過去短短4個月，百度股價上漲近50%，也一躍成為市值接近千億級的重量級選手。自百度于首屆開發者大會提出“All in AI”的口號，如今百度全面轉向AI布局已然呈現，國信證券對其2017Q3財報及近期股價增長背后的原因進行了分析，并梳理了百度AI三大業務線以及AI+行業應用場景的最新進展，以下是報告全文：

Q3 營收同比增長 29%,Q4 業績指引不及預期

百度周四（美東時間）公布了2017Q3財報，營收為235億人民幣（約合35.3億美元），同比增長29%，略低于湯森路透一致預測236億人民幣；凈利潤79億人民幣（約合12億美元），同比增長156%，若扣除出售百度外賣所獲得的42億元，凈利潤增速降為33%； EPS 為26元人民幣，高于湯森路透一致預測13.55元人民幣。

盡管百度Q3財務數據符合市場預期，但是百度給出的Q4業績指引僅為222.3億元~234.1億元人民幣，低于湯森路透一致預測248億元人民幣。財報公布后，百度跳空低開，最大跌幅達到了14%，稍后略有回升，以下跌8.15%收盤。

部分人士認為百度的利好出盡，搜索業務增速疲軟（2017Q4增速2%），AI暫時看不到變現前景，因而對百度長期看空。

Feed 流增長尚未到天花板，全面轉向 AI 布局已現

我們認為百度的Feed流增長將是百度短期的業績增長的主要來源。盡管百度的Feed流產品一年前才正式推出，但2017Q3百度Feed流年化后收入已超過10億美元，正在快速趕超微博和今日頭條。 手機 百度APP這個億級流量入口在Q3實現了15%的DAU增長，對Feed流也是一大利好。同時，Feed流作為一個高度客制化的千人千面的產品，可以充分借力百度的AI技術：通過改善其算法和內容，Feed流可以更了解用戶的需求，與百度搜索產生更密切的協同，吸引更多的用戶停留，進而產生更高的收入。

長期來看，AI的重要性毋庸置疑。百度作為國內AI領域的先行者，不僅投入巨資進行了AI相關技術和產品的研發，也從組織架構上保證了“All in AI”的執行力。陸奇上任后，對百度進行了大刀闊斧的改革，將與AI無關的業務砍掉（如出售百度外賣，關閉國際化事業部），集中優勢資源進行AI相關建設。目前，百度AI分為三大業務線：

AIG（AI技術平臺體系）業務線，負責底層技術、基礎技術的研發及相關產品化工作，由百度副總裁、AI科學家王海峰博士領導。2017Q3，百度對AIG業務線進行了調整，成立了智慧機場業務部及智能客服與金牌銷售業務部，同時將原百度研究院的幾個技術團隊升格為獨立技術部門，分別為視覺技術部、人臉技術部和增強現實技術部。百度還專門成立了AI技術平臺與生態部，推動AI技術落地。調整后，百度研究院將聚焦在前瞻基礎研究，致力長期創新突破和與業務部門互補協同。

DuerOS業務線，負責DuerOS的研發及產品化工作，由百度度秘事業部總經理景鯤領導。我們將其按應用場景分為如下幾個方面：

家用智能終端：主要產品是智能設備開放平臺（DuerOS Intelligent Device Platform）、技能平臺（DuerOSIntelligent Device Platform）。首批合作伙伴包括樂鑫、全志、Realtek等芯片和方案模組公司；

車載終端：主要產品是DuerOS人機交互平臺；2017Q3，DuerOS與一汽、現代、奇瑞等車廠展開了戰略合作，并先后發布了后視鏡版和車機版，搭載到了博泰等十多家車用電子廠商的方案中；

移動終端：主要產品是DuerOS；2017Q3，DuerOS與中國top的手機廠商Vivo、小米等達成合作，并通過這些入口持續的為用戶提供價值。

IDG 業務線 ，負責自動駕駛的研發及產品化工作，由百度集團總裁兼COO陸奇博士、百度智能駕駛事業群組總經理李震宇直接領導。截至第三季度，Apollo生態合作伙伴規模超過70家，已同合作伙伴簽署量產方案、產品研發以及合作意向等超過50起；10月13日，百度與北汽集團宣布在自動駕駛、車聯網、云服務等領域達成集團層面戰略合作，雙方將于2019年前后實現L3級別自動駕駛車輛量產，2021年前后實現L4級別自動駕駛車輛量產；10月17日，百度與金龍客車簽署戰略合作協議，計劃于2018年實現商用級無人駕駛微循環車的小規模量產及試運營，此舉將國內自動駕駛量產計劃提前了兩年。不難看出，百度Apollo正在成為全球最強大的自動駕駛開放生態。

我們認為，百度已經以AI為核心，建立起了一套AI生態：

AI底層：研發了PaddlePaddle框架，通過百度云建立了AI所必須的大規模的計算能力；

AI中層：構建了完整的AI技術平臺，包含了人臉檢測、語音識別、用戶畫像、翻譯等功能，并開放給合作伙伴；

AI上層：以DuerOS/ Apollo / C端產品為代表，通過將百度大腦能力具象化，在終端、自動駕駛、用戶應用等不同場景中提供服務。

AI+ 行業，百度形成多行業解決方案

在我們的AI能力模型中，應用場景擁有十分重要的地位：其既是AI變現的渠道，也可以提供訓練AI所需要的寶貴的數據。百度目前已經形成了多個行業解決方案，解決了不同應用場景中的痛點。

智能手機行業解決方案

百度將手機終端的AI應用分為圖片、助理輸入法、安全、語音四類，針對每種應用，百度將其細化為不同的功能，并最后歸集到不同的SDK解決方案中。不難發現，百度目前提供的SDK解決方案已經涵蓋了手機終端的所有需求。

金融 行業解決方案

金融行業作為數據密集型行業，十分適用于AI的應用。百度針對金融企業to C的業務，開發了一系列的解決方案，用來解決困擾金融安全的身份驗證、數據傳輸等問題。不僅如此，據我們了解，百度的FSG（金融事業群組）也積極運用AI技術，解決小貸信用風險的問題。

生活服務解決方案

衣食住行組成了我們的生活，也提供給了AI應用足夠大的舞臺。在“衣”方面，百度提供服裝搭配和相似服裝推薦功能，在“食”“住”方面，百度提供智能推薦預測功能，在“行”方面，百度提供有聲讀物和語音喚醒功能。技術是百度的強項，通過AI技術，百度重新殺回之前O2O潰敗的生活服務領域。

安防解決方案

安防作為目前AI中的風口，吸引了眾多重量級玩家。百度也不甘示弱加入了戰團，提出了百度安防解決方案，提供人臉追蹤、人臉比對、活體檢測、語音識別等功能在多種場景中解決安防的問題。

總結一下，與ATJ（阿里騰訊京東）相比，百度是唯一一個從底層框架到上層應用全覆蓋的公司，也是唯一一個以建立開放AI生態為目標而不是以自用為目標的公司。