近期關稅影響下引發全球資產巨震， 科技 板塊調整尤為明顯，但中國資產的韌性在回調后更加凸顯。

多家知名機構仍然看好科技主線。中信證券分析師認為，真實創新驅動的自主科技板塊短期內或受情緒波動影響較大，但在中期維度上，真正受全球 經濟 衰退影響有限，是符合中國長期戰略和政策方向的板塊，中國科技資產重估仍然處于早期，預計未來將沿著“技術突破兌現—政策乘數釋放—產業鏈價值重塑”的三重路徑展開。

聯想集團作為中國科技七巨頭之一，以優于市場預期的業績、穩定的財務表現以及在AI領域的長期戰略和成效受到市場認可。中信證券認為，端側AI應用的普及有望有望使得PC廠商在AI應用和AI生態層面具有更高的參與度，聯想有望依托硬件基礎向軟件和應用層面拓展，實現更優的 商業 模式、打開新的增長曲線。

港股科技龍頭配置性價比突顯

當前，港股市場自身價值“洼地”特性，尤其是科技板塊仍具有較大的關注價值。根據Gartner數據，去年全球IT支出超過5萬億美元，同比增長7.5%。其中，中國市場的科技支出增長尤為顯著。這一趨勢為港股科技股提供了強勁的基本面支撐。

近年來，中國政府在科技領域的支持力度不斷加大，特別是在人工智能、5G、云計算等前沿科技領域，出臺了一系列扶持政策。這些政策不僅為科技企業提供了良好的發展環境，也增強了 投資 者對中國科技資產的信心。自4月7日以來，以匯金公司為代表的“國家隊”頻頻發聲并增持ETF，央行表態將在必要時向匯金公司提供充足再貸款支持， 金融 監管總局也進一步推動險資入市進程。

投資機構大多看好中國市場，認為機會大于風險，并普遍看好科技板塊。多家券商研報指出，當前中國科技股的估值水平處于歷史低位，具備較大的上漲空間。例如，德意志銀行認為，中國科技股長期存在“估值折價”，隨著技術突破和外資重新定價，這一折價將逐步消失。德銀認為DeepSeek的推出更像是中國的“斯普特尼克”時刻，中國股票的估值折價將會消失。中信證券指出，港股科技股的估值水平已經接近歷史底部，未來有望迎來估值修復行情。

政策紅利+AI迭代雙驅動，超跌科技股迎修復窗口期。萬聯證券指出，認為半導體、信創等產業國產化進程有望進一步加速，人工智能等核心產業的技術突破及安全生態建設也將進一步加強。

聯想集團作為恒生科技核心成份股，中國科技七巨頭之一，市場對其業績預測普遍樂觀。華源證券4月10日發布評級報告稱，首次授予聯想集團“增持”評級。基于業績向好的預期，疊加聯想集團作為市場稀有的AI PC標的，聯想集團備受市場資金青睞，股價韌性突顯，成為價值洼地。

基本面向好加持，聯想集團凸顯配置價值

從基本面來說，一般基本面越穩定的公司受到外部環境的影響越小，其經營韌性就越強，盈利情況也將更穩定，抗跌屬性也就越強。而聯想集團的基本面過往表現出較強的經營韌性，同時其智能設備業務（IDG）、以及聚焦算力的基礎設施方案業務（ISG）和專注于行業智能與服務的方案服務業務（SSG）等三大業務所處市場均在強勁增長，而聯想集團以優于各個市場的表現和發力AI的發展潛力，中信證券認為聯想集團業績增長預期樂觀。

智能設備業務方面，中信證券認為市場需求逐步復蘇，關稅影響可控，考慮到Windows 10將在2025年10月14日停止支持，這將帶來超過2.5億臺個人電腦的強制換機需求，同時基于AI PC的不斷創新，該行認為2025年下半年PC換機需求有望集中釋放，聯想2025年3月30日在全球誓師大會中預計2025全年PC市場會有5%-10%的增長。對于聯想而言，其全球市場份額在2024年達到24.2%，位于行業第一。同時，基于公司全球生產基地的布局策略，其整體業務結構中約10%的北美PC需求可由墨西哥工廠承接訂單，因此該行認為美國關稅對公司 PC 業務影響或較為有限。

基礎設施方面，聯想構建了AI基礎設施底座。中信證券認為云業務驅動數據中心硬件需求，聯想集團ISG利潤率有望逐步兌現。聯想ISG業務以服務器為核心，客戶結構上約超過一半來自北美市場，其余來自國內 互聯網 大廠及運營商。北美數據中心持續投入及國內阿里等廠商積極擴張，推動公司該業務高速增長，前三季度營收增速達65%/65%/59%。同時，美國對浪潮等廠商的制裁或促使國內計算訂單向聯想傾斜，疊加墨西哥工廠利用 USMCA協定規避對美出口關稅，進一步鞏固競爭優勢。規模效應顯現下，CSP業務盈利不僅改善ISG整體利潤率，還可通過成本優化反哺ESMB業務，形成協同效應。此外，ODM+模式深化滲透與收入端高增長，推動ISG利潤持續提升。據該行分析，聯想憑借與云廠商深度合作、供應鏈韌性及靈活產能布局，有望在數據中心硬件需求擴張中持續擴大份額，兌現盈利改善潛力。

IDC數據顯示，聯想集團在中國服務器市場繼續位列前三，在所有品牌中增幅最快，勢頭迅猛，進一步夯實國內市場“第一陣營”的優勢地位。隨著全球AI服務器需求的持續強勁，以及液冷技術的加速應用，聯想在該領域的市場份額和收入有望進一步提升。

聯想集團的SSG方案服務業務，在各大企業數字化轉型迫切需求下，將迎來更大的發展機會。據中信證券報告，SSG持續推動利潤率提升， 手機 持續獲取北美外市場。聯想SSG業務增長動力來自三方面：IT支持服務：依托存量硬件設備增長及服務項目擴展，收入穩步提升;智能運維(DaaS)：通過設備租賃及全生命周期管理服務，降低客戶IT成本并增強聯想現金流穩定性，非硬件收入占比提升至59%(同比+5pcts)，未來依托設備側能力及服務機制優勢有望持續高增;智能解決方案：聚焦數字化辦公、混合云及可持續發展，受益于新IT服務市場10%的年均增速。手機業務方面，全球擴張成效顯著，三季度營收同比+21%，全球份額超6%，連續6個季度增長，亞太、歐洲及中東非洲市場貢獻突出。戰略上，公司推動高端化(RAZR & Edge系列)提升均價，并借助AI打造“超級互聯”生態，發布Moto AI及大模型，實現PC、手機、平板等設備無縫協同。

中信證券研報中預測，中長期來看，端側 AI 應用的普及有望使得 PC 廠商在 AI 應用和 AI 生態層面具有更高的參與度，公司有望依托硬件基礎向軟件和應用層面拓展，實現更優的商業模式、打開新的增長曲線。ISG 業務也有望持續受益于國內互聯網大廠資本開支的增長。考慮到 PC 周期復蘇的節奏以及AI PC相關的研發投入增加，該行調整公司 2025-2027 財年收入預測至 684/749/829 億美元(原預測為 610/670/736 億美元)。該行看好公司的投資價值，給予目標價13港元/股，維持“買入”評級。

伴隨著中國科技板塊成為價值洼地，配置價值日益凸顯，業績基本面向上增長的聯想集團，展現出較強的增長確定性，特別是在AI PC市場滲透率、利潤率持續提升的前景下，有望成為科技重估行情的核心標的。