沉寂許久的老牌社交平臺天涯社區(qū)（證券代碼：833359.OC）最近動態(tài)頻頻。

4月9日，天涯社區(qū)公告宣布擬從新三板摘牌。而數(shù)日前，一向低調(diào)的天涯社區(qū)創(chuàng)始人邢明“破天荒”接受區(qū)塊鏈媒體的專訪，對天涯社區(qū)在區(qū)塊鏈的布局及未來發(fā)展方向進(jìn)行介紹。

在錯失移動互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口后，天涯社區(qū)一直在努力追趕。掛牌新三板兩年多的時間，天涯社區(qū)不斷投資布局嘗試新業(yè)務(wù)，以期轉(zhuǎn)變盈利方式，但收效有限。此番摘牌新三板，天涯要在區(qū)塊鏈上下大賭注嗎？

謀翻身收效有限

作為老牌社交網(wǎng)站，天涯社區(qū)最近幾年出現(xiàn)在媒體報道中總是與“沒落”掛鉤。而觀其近幾年的發(fā)展，這樣的看法也不無道理。

伴隨移動互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展，社交平臺快速迭代，曾經(jīng)輝煌無限的天涯社區(qū)、人人網(wǎng)等未能及時隨移動化潮流轉(zhuǎn)變的老牌社交媒體已失去舊時風(fēng)光。如今，在陌生人社交領(lǐng)域，新浪微博占據(jù)主導(dǎo)地位；熟人社交方面，微信占據(jù)鰲頭。此外，還有風(fēng)口下的短視頻、直播平臺爭相搶食。

這樣的形勢下，天涯社區(qū)雖頑強存活，但近兩年的道路走得不是很順暢。

公司經(jīng)營方面，似乎吸取了此前轉(zhuǎn)型不夠及時的教訓(xùn)，天涯社區(qū)積極籌劃轉(zhuǎn)型，以期改變收入主要來自網(wǎng)絡(luò)廣告的盈利模式，轉(zhuǎn)向以社區(qū)游戲化為方向的個人增值服務(wù)作為公司重要的收入方向。

挖貝新三板研究院資料顯示，天涯社區(qū)在2015年8月掛牌后，多次發(fā)布投資公告，宣布進(jìn)入閱讀與文學(xué)產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行影視制作及發(fā)行、版權(quán)運營及出版；并對虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)、文化創(chuàng)意領(lǐng)域、移動端進(jìn)行布局。

從業(yè)績方面來看，這樣的“跟風(fēng)”似乎也取得一定成果。挖貝網(wǎng)根據(jù)公開信息了解到，2013年至2017年6月30日，天涯社區(qū)業(yè)績虧損呈現(xiàn)收窄趨勢，2017年上半年，天涯社區(qū)凈利潤-956.68萬元，較上年同期-2606.88萬元的虧損額度降低不少。不過，營收下滑同樣困擾著天涯社區(qū)，2016年其營收出現(xiàn)比較大的下滑，從2015年的1.73億元降至1.31億元，2017年上半年的營收僅為5086.56萬元。

此外，天涯社區(qū)2017年半年報顯示，雖其個人增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長近2倍，但網(wǎng)絡(luò)營銷業(yè)務(wù)收入仍然占據(jù)主流，這意味著其轉(zhuǎn)變盈利模式的目標(biāo)并未實現(xiàn)。天涯社區(qū)仍然未回到主流社交平臺的位置。

押注區(qū)塊鏈？

2017年下半年，區(qū)塊鏈走上風(fēng)口，到2018年徹底引爆，創(chuàng)業(yè)者蜂擁而至，BAT、上市公司等紛紛跑步入場。天涯社區(qū)在2017年底上線天涯鉆。媒體分析指出，天涯鉆參照了美國區(qū)塊鏈社交平臺Steemit推出的可交易代幣STEEM以及Steem Dollar。

天涯鉆是否跟比特幣一樣性質(zhì)，天涯官方持否定態(tài)度，但這并未影響天涯鉆的火爆。據(jù)挖貝網(wǎng)了解，天涯鉆限量發(fā)行9億個，每期發(fā)行的數(shù)量與單價都不一樣。2017年12月22日，天涯鉆第一期3000萬個低調(diào)上線，0.2元一個，到12月29號售罄，歷時7天；第2期3000萬個天涯鉆于12月30號22點多開售，0.5元一個，次日上午9點多售罄，不到12小時。

值得注意的是，這是在天涯社區(qū)幾乎未對天涯鉆進(jìn)行任何宣傳的情況下出現(xiàn)的銷量。邢明坦言，“誤解促進(jìn)了天涯鉆銷量，但它只是特權(quán)道具不是代幣。”

對于外界“天涯做區(qū)塊鏈也是一次跟風(fēng)”的質(zhì)疑，邢明予以否認(rèn)，他表示，天涯是屬于國內(nèi)最早布局區(qū)塊鏈的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一，2015年的時候我們就了解到了區(qū)塊鏈，真正關(guān)注區(qū)塊鏈的時候是2016年，那時候區(qū)塊鏈并沒有多少人關(guān)注。當(dāng)時我們發(fā)現(xiàn)區(qū)塊鏈可以幫助天涯進(jìn)行底層生態(tài)構(gòu)建，沒想到2017年終突然它就火了。

邢明認(rèn)為，區(qū)塊鏈的理念特別適合天涯，包括天涯的遇到的一些問題和痛點，比如區(qū)塊鏈的去中心化、建立信任和溯源確權(quán)。“我在總結(jié)天涯走過的彎路，認(rèn)為最大的錯誤就是中心化和媒體化了，在獲得融資之后，過度人為干預(yù)破壞了社區(qū)弱中心的自組織基因，所以我們就開始琢磨如何用區(qū)塊鏈重構(gòu)天涯的底層規(guī)則。”

邢明給天涯社區(qū)制定的下一步目標(biāo)，是要堅定地走向去中心化的全球華人原創(chuàng)內(nèi)容區(qū)塊鏈社區(qū)，致力成為區(qū)塊鏈技術(shù)合規(guī)創(chuàng)新應(yīng)用的踐行者。

估值待重構(gòu)

不管天涯社區(qū)計劃從新三板摘牌是出于放手去做區(qū)塊鏈的需要或是其它原因。挖貝網(wǎng)綜合目前新三板市場整體情況及天涯社區(qū)自身情況來看，無法否認(rèn)的是，目前的新三板已不再適合現(xiàn)階段的天涯社區(qū)。

曾經(jīng)，天涯社區(qū)主要靠自有資金活著，在融資上“挑挑揀揀”：包括紅杉資本沈南鵬在內(nèi)的幾乎所有知名投資人都和天涯有過接觸，最終，邢明選擇了聯(lián)想、清科等幾家“對天涯比較寬厚，沒有那么急躁”的公司的投資。

后來，谷歌的入股間接導(dǎo)致天涯社區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市計劃落空，加之業(yè)務(wù)走向衰退，天涯社區(qū)在2015年8月“退而求其次”掛牌新三板。

挖貝新三板研究院數(shù)據(jù)顯示，天涯社區(qū)在新三板共完成2次募資，募集金額合計1.06億元。其中，第一次募資3999萬元由海口天涯創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）認(rèn)購，其執(zhí)行事務(wù)合伙人為海南君達(dá)創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，該公司系邢明控制下企業(yè)。2017年2月完成的第二次募資原定募集15400萬元（含）-21000萬元（含），但最終僅募資6600萬元，邢明、海南橙紅網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、華夏幸福（600340.SH）分別投資1100萬元、3300萬元、2200萬元。

融資并未能完全滿足天涯社區(qū)的資金需求，邢明多次質(zhì)押股權(quán)為天涯社區(qū)借款提供擔(dān)保。天涯社區(qū)在2017年半年報中提到，公司控股股東（注：邢明）為公司借款提供擔(dān)保，將其直接持有公司3250萬股質(zhì)押于銀行。截止2017年6月30日，天涯社區(qū)貨幣資金僅為464.94萬元。

另一方面，受政策影響，掛牌以來交易就不活躍的天涯社區(qū)，目前股票無法在新三板恢復(fù)轉(zhuǎn)讓，流動性已陷入停滯。

據(jù)天涯社區(qū)披露，其自2010年2月20日獲得國家新聞出版廣電總局頒發(fā)的《信息網(wǎng)絡(luò)傳媒視聽節(jié)目許可證》。根據(jù)國家新聞出版廣電總局《國家新聞出版廣電總局辦公廳關(guān)于加強網(wǎng)絡(luò)視聽節(jié)目持證機構(gòu)參與“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”管理有關(guān)問題的通知》（新廣電辦發(fā)【2016】46號）要求：“《信息網(wǎng)絡(luò)傳播視聽節(jié)目許可證》持證機構(gòu)參與全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)應(yīng)向所在地省新聞出版廣電管理部門提出申請，經(jīng)省級新聞出版廣電管理部門審核報國家新聞出版廣電總局審批后，方可在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。已經(jīng)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的，應(yīng)按本通知要求重新履行申報審批手續(xù)，在獲得國家新聞出版廣電總局批準(zhǔn)之前，不得在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份交易。”

2016年10月，天涯社區(qū)向國家新聞出版廣電總局申報審批手續(xù)，并按規(guī)定申請股票暫停轉(zhuǎn)讓。4月11日，天涯社區(qū)公告審批進(jìn)展：因國家新聞出版廣電總局認(rèn)定公司間接股東存在外資，因此尚未審批。公司一直在和監(jiān)管部門及股東溝通解決上述問題，截至公告披露日尚未解決，因此，審批一直未能取得實質(zhì)性進(jìn)展。

這意味著，已經(jīng)停牌一年多的天涯社區(qū)將繼續(xù)停牌，股票仍然無法交易。

天涯社區(qū)在公告中提到，后續(xù)投資機構(gòu)引入估值是其決定摘牌的原因之一。

區(qū)塊鏈的火熱和新三板冷清必然導(dǎo)致估值差。被解讀為與區(qū)塊鏈掛鉤的天涯鉆計劃發(fā)售9億個，天涯社區(qū)官方測算后表示，天涯鉆未來基準(zhǔn)定價將不低于1.2RMB。按此價格計算，天涯鉆市值10.8億元。而天涯社區(qū)在新三板最近一次募資的定增價是22元/股，目前公司總市值21.7億元。以目前新三板市場整體冷清情況，即便天涯社區(qū)成功恢復(fù)轉(zhuǎn)讓，其估值恐怕也很難再得到提升，反而有很大概率下降。

此外，天涯社區(qū)在公告中提到，擬摘牌另一原因是考慮公司掛牌維護成本。

對于目前的天涯社區(qū)而言，財務(wù)成本方面能省則省無可厚非。需要注意的是，掛牌新三板不僅僅是要負(fù)擔(dān)財務(wù)成本，作為非上市公眾公司，信息要求公開透明，信披成本無法用金錢衡量，因為信披違規(guī)招致監(jiān)管層處罰的新三板公司不在少數(shù)。

區(qū)塊鏈已經(jīng)成為天涯新的想象空間，在監(jiān)管越來越嚴(yán)厲的情況，公眾公司可能會成為天涯的包袱。而加入?yún)^(qū)塊鏈概念，無疑，天涯社區(qū)的估值可能需要重構(gòu)。

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