圖片來源@視覺中國

鈦媒體注：本文來源于微信公眾號深網(wǎng)騰訊新聞（ID：qqshenwang），作者丨李越 馬關(guān)夏，編輯丨康曉，鈦媒體經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

中國最老牌的互聯(lián)網(wǎng)公司新浪，正試圖再次回到舞臺中心。

7月6日晚間，老牌互聯(lián)網(wǎng)公司新浪宣布，董事會收到由實控方曹國偉發(fā)出的非約束性私有化要約。受私有化消息影響，7月6日晚間美股開盤后，新浪股價大漲9%，當(dāng)日收盤價40.54美元，接近私有化報價，最新市值26.5億美元。

如果私有化成功，在2000年就登陸納斯達克的新浪，將成為第一批中國互聯(lián)網(wǎng)公司中最先揮別美國資本市場的企業(yè)。

此前，新浪在美國資本市場已長期表現(xiàn)低迷。第一季度財報顯示，截至2020年3月31日，新浪持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物及短期投資總額為27億美元，高于目前市值。

在已有政策背景下，回歸中國A股或港股市場，已經(jīng)成為不少互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的趨勢性選擇，今年6月，京東和網(wǎng)易先后完成在港股的二次上市。

不出意外，和360類似，私有化后的新浪將會重新登陸國內(nèi)資本市場。除了謀求更高的估值，曹國偉更重要的挑戰(zhàn)是激活新浪的創(chuàng)新能力，在后微博時代，找到新的增長通道。

在新浪過去二十年的資本運作和發(fā)展歷史里，曹國偉扮演著至關(guān)重要的角色：2005年以“毒丸計劃”阻攔了盛大對新浪的惡意收購；2009年推動MBO收攏股權(quán)，讓新浪結(jié)束了一直以來的股權(quán)分散問題，并進入穩(wěn)定發(fā)展時期；分拆微博，打造中國第一社交媒體，等等。

這一次，曹國偉能否再次扮演新浪的“救世主”？

初試牛刀，開啟一個時代

美股分析人士在接受第一財經(jīng)采訪時曾表示：如果說投資網(wǎng)易是投資網(wǎng)游，投資搜狐是投資網(wǎng)游+視頻+搜索（搜狗），投資新浪是投資微博，它們都已不是傳統(tǒng)的門戶概念。

穿越20載，無論是體量還是業(yè)務(wù)，相較于網(wǎng)易，新浪和搜狐都不具有太強的可比性，彼此間卻有一種相似性：對廣告業(yè)務(wù)的高度依賴。

2019年，新浪總營收為21.6億美元，其中廣告營收為17.4億美元。同期，搜狐總營收為18.5億美元，其中品牌廣告營收為1.75億美元，搜索及搜索相關(guān)廣告業(yè)務(wù)營收為10.7億美元。

從公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)上看，搜狐、網(wǎng)易無一例外均由最初創(chuàng)辦人主導(dǎo)，而身兼新浪董事長和微博董事長的曹國偉卻稱不上是新浪的創(chuàng)始人。

1998年11月，新浪網(wǎng)成立，王志東任總裁。新浪第一任CEO是從外部挖來的沙正治，僅維持了半年多。一年后的9月3日，創(chuàng)始人王志東擔(dān)任CEO，在新浪大權(quán)獨攬，曹國偉也是在這個月加入新浪。

曹國偉畢業(yè)后先后加盟安達信、普華永道兩家知名會計事務(wù)所，在硅谷這個狂野之地，隨著無數(shù)高科技企業(yè)一同成長。得益于硅谷的崛起，曹國偉經(jīng)手了無數(shù)并購案，更得以親自操刀雅虎、甲骨文等企業(yè)上市，資本運作的經(jīng)驗十分豐富。

1999年9月，謀劃赴美上市的新浪，正接受普華永道的審計。結(jié)果負責(zé)項目的會計師突然病倒，身為主管的曹國偉只好親自跑一趟。

新浪上市不是件容易事。

股權(quán)分散之下的新浪，上市時創(chuàng)始人王志東持股6.3%，對比同行丁磊上市時持股58.5%不足一個零頭。更重要的是，根據(jù)當(dāng)年的中國電信法規(guī)，外商不得介入中國的電信產(chǎn)業(yè)。新浪的前身四通利方在對自身國際化改造時，就引入了華登國際等三家國際企業(yè)投資，四通利方總裁茅道臨曾是華登國際的副總裁。

新浪中國區(qū)總經(jīng)理汪延天天在信息產(chǎn)業(yè)部、證監(jiān)會等部委找人溝通，但在法律的高墻下所有人都無計可施，王志東、茅道臨、汪延急得團團轉(zhuǎn)。九月，親自接手新浪上市項目的曹國偉也正面臨著選擇的難題，兩家硅谷的公司彼時正向他搖曳“橄欖枝”。

舉棋不定的曹國偉讓新浪COO茅道臨幫著參謀，茅道臨馬上建議：“要不來新浪試試？”在茅的引薦下，曹國偉與王志東見了面，這是個“腦子很清楚、極聰明的人”。

曹國偉是個理性的人，考慮事情自然是要全面些。新浪的中國基因，是最大的加分項。“在美國，華人要往上走的話，總是有天花板，在那個時候是很明顯的，而新浪是跟中國聯(lián)系起來的一家公司。”高瓴資本創(chuàng)始人張磊創(chuàng)辦公司后，第一單生意就把全部的資金砸在一個項目上。背后的邏輯不是賭徒心理而是重倉中國。

那時候新浪的總部在美國，一個大倉庫，跟硅谷沒有可比性，曹國偉接過了財務(wù)副總裁（CFO）的職位。他為新浪量身定制了一套上市方案，被稱為“新浪架構(gòu)”：在開曼群島注冊美國上市主體A公司，100%控股空殼公司B（通常在香港）；B通過控制協(xié)議掌C公司的股權(quán)和業(yè)務(wù)。C公司即國內(nèi)實際運營（擁有國內(nèi)電信牌照）的公司，比如搜狐、網(wǎng)易、百度和阿里巴巴都采用了這個模式。

按工信部和新聞出版總署規(guī)定，很多牌照只能由內(nèi)資公司持有，但中國互聯(lián)網(wǎng)公司大多接受過境外融資。在一次采訪中，曹國偉曾驕傲的跟主持人講，“中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)幾乎都在美國上市，這里面是有原因的，因為基本上互聯(lián)網(wǎng)公司采用的都是VIE結(jié)構(gòu)”。

故事并沒有就此結(jié)束，而是由此徐徐展開了，誰也沒有想到，這個僅僅想幫助新浪上市就閃人的老查（曹的外號），從此開始了彪悍的旅程。

曹國偉擅長的是資本騰挪，也正是這項技能讓他在新浪做遍了CFO、COO、CEO，最終成為新浪的主人。

毒丸計劃

2005年2月8日，新浪發(fā)布財報，股價大跌。

“首富”陳天橋出手了，兩天買入新浪19.5%的股份，成為新浪第一股東。2月9日，“勝券在握”的陳天橋本想禮節(jié)性地通知新浪CEO汪延，沒想到汪延手機關(guān)機，只好撥通了曹國偉的電話。很快，盛大正式宣布：新浪已有了新主人。

此時，曹國偉正帶著家人在澳大利亞度假。陳天橋的這個電話讓曹國偉把妻子和孩子丟在了悉尼黃金海岸，立即回國參加董事會商討對策。曹國偉后來回憶，為了應(yīng)對這次偷襲，“最忙的時候，我三天三夜沒睡覺。”

事實上，情況遠沒有看上去這么危急。因為早在發(fā)財報之前，曹國偉就猜到公布財報后“股價必定大跌”，預(yù)感“將有大事發(fā)生”。而且新浪總共有5000多萬股，那兩天交易量達到4400多萬股，接到電話之前，曹國偉“就覺得陳天橋同志可能在行動了”。

曹國偉緊急回國，在第四天晚上22點拋出“股東購股權(quán)計劃”（俗稱“毒丸計劃”）。內(nèi)容是：只要盛大再增持0.5%的股票，其他股東就有權(quán)半價購買普通股，以大量稀釋盛大的20%股份。此時盛大已經(jīng)花了2.3億美金，被其他股東半價沖擊后，再想恢復(fù)20%股份，就必須再付出1.15億美金。

這代價幾乎是盛大近2年的凈利潤了，陳天橋不得已捏了剎車。巨頭博弈這樣收場也太潦草了些，盛大又向雅虎求助得到了十億美金支持的承諾。結(jié)果到了關(guān)鍵時刻，雅虎撤資，把錢投給了馬云。盛大偃旗息鼓，手中的股票反而成了燙手山芋，新浪股價每跌1美分，盛大將會虧損10萬美元左右。

從這個角度來看，阿里巴巴似乎無意中頗有些功勞。凡事一飲一啄間，時常有些聯(lián)系。曹國偉曾經(jīng)設(shè)計過雅虎收購新浪股份、新浪收購中國雅虎的架構(gòu)，后來，這一架構(gòu)被馬云套用在了阿里巴巴身上。而新浪和阿里巴巴的糾葛遠不止于此，微博才是真正的好戲。

不過微博這時還沒有誕生的土壤，一是Twitter都還沒有，再者曹國偉心態(tài)還沒轉(zhuǎn)變過來。比如溝通盛大投資，其實曹國偉早就和陳天橋聊過了，“從2002到2003年，我們兩個人就新浪盛大的合并，前后談了三次。”

甚至于“毒丸計劃”也只是一個談判籌碼，曹國偉是愿意選擇合作的，“如果他拿出現(xiàn)金放在桌子上，并且開出一個好價錢，我們沒有理由拒絕”。這是職業(yè)經(jīng)理人心態(tài)，創(chuàng)始人很難舍得親手養(yǎng)大的孩子。他坦言當(dāng)時并不認為自己在保護公司，而是完成一份工作，讓價值最大化。

入主新浪，掃清障礙

CFO要控制風(fēng)險和成本，COO要營銷要業(yè)績，兩者有時是矛盾的。

曹國偉的辦法是大換血，重建銷售團隊。因為他發(fā)現(xiàn)憑借著“第一門戶”的地位優(yōu)勢，銷售人員通常坐在單位接電話就能達成任務(wù)指標(biāo)，還報告說銷售業(yè)務(wù)達到極限。到了年底就已經(jīng)大幅超越了競爭對手，曹國偉牛刀小試初露鋒芒。

2005年，曹國偉兼任總裁，主導(dǎo)推出了博客，圓了自己的新聞夢。加入新浪的其中一個考量就是跟新聞?wù)催叄苑Q是有媒體情結(jié)的互聯(lián)網(wǎng)公司CEO。曹國偉本科和剛出國時都學(xué)的新聞，曾經(jīng)還當(dāng)過記者。

汪延任職CEO三年期滿后，擔(dān)心職業(yè)經(jīng)理人與董事會之間的關(guān)系，他主動提出了辭職。2006年，曹國偉正式接任汪延擔(dān)任新浪CEO，從這時起開始協(xié)調(diào)用戶、客戶、員工各派系、股東之間的訴求，除此之外還要考慮公司的變革和創(chuàng)新。他接任CEO以后，花旗銀行發(fā)表了一篇分析報告高調(diào)的給予支持，《曹國偉掌舵，上調(diào)新浪股票評級》。

曹國偉是上海人，他在上海念了最好的上海中學(xué)，考了最難的復(fù)旦新聞系，喜歡逃課去拍照，娶到了學(xué)妹一起出國。他住的小區(qū)里，還有一個業(yè)主是分眾傳媒創(chuàng)始人江南春。2008年底，他們一起制造了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的一筆交易：新浪分眾合并案，被商務(wù)部否決。

雖然計劃破產(chǎn)，但新浪也因此躲過一次“暗算”。2009年1月30日，郭廣昌旗下的復(fù)星國際曾增持分眾傳媒22.96%的股權(quán)，想借此持有10.49%的新浪股份，成為第一大股東。彼時分眾與新浪的并購換股協(xié)議已然敲定，奈何商務(wù)部審核不通過，三張如意算盤都打了空響。

江南春原計劃合并以后歇一歇的，卻不得不改變自己原定的退休計劃，重出江湖。江南春對分眾傳媒的增持，讓曹國偉下定決心實施MBO，改變新浪的股權(quán)架構(gòu)，同時增強管理層對公司的控制能力。只有這樣，企業(yè)的CEO才不會被短期利潤的壓力束縛，造成長期戰(zhàn)略部署的失利。

2008年4月，“謀深似海，財技通天”的段永基卸任董事長。外界普遍認為，這意味著曹國偉徹底掌控了新浪，為MBO掃平了道路。當(dāng)年是段永基給了王志東新浪，也是他不滿王志東的表現(xiàn)，“我們拿著成千上萬的錢，給王志東打名聲”。

據(jù)曹國偉自述，他是先向董事會征求了意見，董事會同意由他控制公司，增持10%后，再向高管提出MBO。“這不一定只賺不賠——如果把公司做砸了，股票會跌；但如果努力，股票是會增值的。””大家的反應(yīng)讓我真的很感動。我們所有的高管，全部參加了，大家都把自己的錢拿出來了。”曹國偉親自公布的六位首要股東，后來無一例外全部都是新浪微博的關(guān)鍵人物。

他給高管制訂了一個壓力較小的資金投入范圍，總共湊了5千萬美元。加上其他三家機構(gòu)的1.3億美元，在英屬維爾京群島注冊了新浪投資控股。通過新浪投資向新浪公司投入資金共1.8億，持股9.4%，完成管理層持股（MBO）。

這一次MBO讓新浪管理層控制了公司，結(jié)束了以往的管理層頻繁動蕩時代。而這也是中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)首例MBO，曹國偉因此成為2009年互聯(lián)網(wǎng)最大的贏家之一。

新浪日前向美國SEC遞交20-F文件顯示，截至2020年3月31日，新浪有65,384,161股，新浪董事長、CEO曹國偉持股13.5%。其中，曹國偉通過New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票權(quán)。New Wave由曹國偉控制，該要約提議以每股41美元現(xiàn)金的價格收購New Wave尚不持有的公司全部發(fā)行在外的普通股。

未來，曹國偉大概率或?qū)⑦M一步提升自己在新浪的持股比例。

再展資本騰挪？

紐約四季酒店，共55層，高207.9米，是紐約城里最高的賓館建筑。

2014年4月16日下午2點，曹國偉再次來到這里，帶著自己的團隊和高盛的代表談判。高盛愿意放棄更高的傭金，希望能降低發(fā)行價或減少股數(shù)，而曹國偉堅持17美元和1680萬股，雙方互相堅持到6點。

美國東部時間4月17日早晨9點半，曹國偉準(zhǔn)時出現(xiàn)在納斯達克交易所。在微博對中國輿論場進行了顛覆式的沖擊后，曹國偉終于帶著微博開始IPO之路了。上市首日，微博盤中漲超40%，最終以20.24美元收盤，市值達到40.51億美元，同日新浪市值則低于微博2.83億美元。

無論是從體量還是發(fā)酵輿論的力量出發(fā)，微博均已蓋過新浪。微博成為曹國偉MBO后最成功的作品。

新浪目前持有微博44.9%的股份，持有微博71%的投票權(quán)，是微博第一大股東、實控人。以微博7月6日美股收盤時市值90.09億美元計算，新浪僅持股微博的股權(quán)價值便超40億美元，高于新浪市值。

“新浪一直認為自己是被低估的，原因有兩個:一個是和微博的市值倒掛，一個是雅虎退市后，新浪在美國沒有好的參考公司。”一位接近新浪的人士告訴《深網(wǎng)》。

為了解決市值倒掛問題，新浪在2016年宣布：為2016年9月12日工作日結(jié)束前登記的新浪股東，按10：1配送微博股票。此舉收效甚微，相比之下僅曹國偉持有的新浪股份，在當(dāng)時就分得了價值一億美元的微博股份。

當(dāng)下，新浪旗下的主要產(chǎn)品有三個：門戶網(wǎng)站新浪網(wǎng)（SINA.com）、新浪移動（移動門戶及移動應(yīng)用）和社交媒體微博。

PC時代，新浪網(wǎng)與騰訊網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、網(wǎng)易網(wǎng)并稱“四大門戶”，廣告是其主要營收手段。但是隨著資訊分發(fā)方式的出現(xiàn)以及短視頻的快速崛起，門戶的廣告市場遭到不斷蠶食。

網(wǎng)易背后有游戲業(yè)務(wù)做支撐。搜狐雖有投資網(wǎng)游，但其本質(zhì)還是過度依賴視頻和搜索業(yè)務(wù)所創(chuàng)造的廣告收入，新浪如今的核心競爭力是微博，對廣告的依賴并不亞于搜狐。

2019年，新浪總營收為21.6億美元，其中廣告營收為17.4億美元，占比超八成。非廣告營收為4.2億美元，主要包括新浪金融科技業(yè)務(wù)以及微博直播收入等。疫情期間，新浪的廣告再受到重創(chuàng)，收入已經(jīng)有1/3來自金融業(yè)務(wù)。

2017年起，新浪收入增速開始放緩，在最近3年時間里凈收入增幅分別為53.63%，33.11%，25.91%。2019年，新浪利潤首次出現(xiàn)負增長，由上一年的4.67億美元減至3.7億美元，同比減少20.70%，不足2017年水平。

微博是國內(nèi)最早一批社交媒體平臺，在話題發(fā)酵上依然具備優(yōu)勢，但是隨著短視頻的興起，移動端廣告資源已然發(fā)生傾斜。

2020年，因為新冠疫情的封鎖，互聯(lián)網(wǎng)線上產(chǎn)品迎來集中爆發(fā)。3月，微博平均日活躍用戶數(shù)同比增加18.72%至2.41億，較上年同期凈增約3800萬。用戶活躍度同比增幅在該季度增長較多，但仍未達到其2018年上半年之前的增長水平。

新浪曾在直播、短視頻、甚至電商領(lǐng)域多有試水。2013年，阿里購入新浪微博18%股權(quán)，同年微博淘寶版上線，并與移動視頻平臺“一下科技”開展戰(zhàn)略合作，為秒拍、一直播等平臺提供明星流量資源，做倒流生意。2017年微博自建短視頻團隊，2019年推出內(nèi)容社交平臺“綠洲”，卻都不溫不火。

縱觀微博2015年以來的營收及歸母凈利潤同比增速發(fā)現(xiàn)，微博增速大幅放緩在2019年第一季度就出現(xiàn)了苗頭。與之前動輒20%-70%的營收增速相比，2019年第一季度，微博營收同比增長僅為14.09%，首次跌破20%。

在之后的4個季度里，微博營收和凈利潤同比增速一路下滑，2019Q2-2020Q1微博營收同比增速分別為1.23%、1.65%、-2.85%、-19%；凈利潤同比增速分別為-26.91%、-11.58%、-42.90%、-65.4%。

股價上來看，相較于139美元的最高點，當(dāng)前的僅38美元，微博市值已跌去70%。即便如此，新浪的市值依舊不足微博的1/4，倒掛現(xiàn)象更加嚴重。

關(guān)鍵時刻，新浪傳出私有化要約。

通過私有化，管理層能夠?qū)崿F(xiàn)控制權(quán)的集中，便于行使更加靈敏的決策，重新抓住新的機會和增長點。

但是相較市值困境，擺在新浪面前更加嚴峻的問題是如何改變持續(xù)掉隊的現(xiàn)狀。

更多精彩內(nèi)容，關(guān)注鈦媒體微信號（ID：taimeiti），或者下載鈦媒體App