同程在上周對外宣布了最新的資本動作：將 同程旅游 分拆為以休閑度假游及景區目的地為核心的同程旅行社（集團），以及以機票、酒店、火車票等標品為主要業務的 同程網 絡。

　　 同程旅游 創始人、CEO吳志祥表示，同程旅游將適時推動這兩大板塊獨立IPO，分別在適當時機進入資本市場。

這是繼2012年啟動上市計劃后，同程透露有關上市的最新信息。

　　根據介紹， 同程網 絡囊括了機票、酒店、火車票預訂等標品業務，以及同程金服、同程航空等產業鏈上下游服務，目前這一標品板塊已經實現規模化盈利，而規模化盈利板塊將率先IPO。

同程旅行社（集團）包括非標品業務的出境游、郵輪、周邊游、國內游等業務板塊，以及景區、旅拍等業務。此外，在組織架構上，同程旅游華南、華北、華東、華西、華中、東北六大區域運營中心也隸屬于同程旅行社（集團）。

在股權架構上，同程網絡和同程旅行社集團是平行公司，二者共同隸屬同程集團，集團的股權結構100%繼承到兩家拆分出的公司，沒有任何變化。

　　在去年 攜程 和 去哪兒 牽手后，在線旅游行業的下一次大整合會在哪些企業中間發生，成為外界最愛猜想和談論的話題。隨著同程宣布這一消息，圍繞在線旅游企業的并購整合猜想再次告一段落。

　　同程的上市之路一波三折，在 攜程 系壓境下，處于第二梯隊的在線旅游公司往何處去也為外界關注。

拆分業務是一個好決定嗎？拆分后的同程還會存在與其他公司整合的可能嗎？拆分后的兩大業務要如何協作？擺在同程面前的問題依舊很多，不過吳志祥有自己的答案。

　　 拆分目的是上市

　　 騰訊 科技此前曾分析，此次業務拆分，是同程應對國內資本市場變化做出的決定。

　　去年獲得 萬達 領投的60億元投資后，同程曾正式對外傳達過啟動A股IPO的信息，“包括 萬達 、騰訊等在內的諸多投資人對公司新一輪的融資表達了明確的意向，所有投資人也將全力支持同程旅游在 中國資本 市場獨立IPO。公司已于近期正式啟動A股IPO。”

事實上，同程旅游早有上市的計劃，但其上市進程一波三折。

早在2012年獲得騰訊千萬級投資后，就有消息傳出同程在于滬深創業板上市，但后來創業板窗口關閉了，同程的上市計劃也隨之擱置。在2014年，吳志祥接受采訪時再次公開表達了“兩年內獨立上市”的想法；直到去年6月同程正式對外透露已于近期正式啟動A股IPO，今年一月份，吳志祥在接受媒體采訪時透露，“與深交所、上交所進行了溝通，希望今后可以在國內A股上市”。但這些表態最終都沒有真正落地。

從同程整體營收來看，盡管標品業務已經出現盈利的曙光，但休閑游業務仍需持續投入短期內難以產生利潤，仍處虧損是擺在同程登陸A股的一道門檻，同時今年圍繞戰略新興板的不確定信息，為正在備戰上市的企業帶來了更多不確定性。

面對資本市場的現狀與同程當前的經營狀況，分拆業務分別謀求獨立上市是擺在同程面前的不錯選擇。

吳志祥的表態印證了這一分析，他解釋，“同程作為一家公司，在資本市場上還是希望有自己的安排。我們在大度假方向上要投入30億，這個投資一定會讓公司整體處在虧損狀態的，這是毫無疑問的。整個行業在現在狀態下想盈利是很難的。中國的資本市場，不盈利上市只有戰略新興板。但戰興板這條路不明確了，那怎么辦？所以我們就分開來。”

　　根據吳志祥提供的數據，以機票、酒店、火車票等標品為主要業務的同程網絡今年會有超過1億的利潤，三年利潤會有10億，“這是非常好的進入 中國資本 市場企業的標的，我們就希望把這塊獨立出來以后，推動這塊更快進入中國資本市場。”

吳志祥并不愿意給出同程網絡上市的時間表，但是其“不排除借殼上市”的表態，顯示出同程已在為上市做沖刺。

　　 幾無外部整合可能

拆分為同程的標品業務贏得了獨立上市的可能性，但其休閑度假游業務仍舊面臨著激烈競爭，根據同程自己的預測，休閑度假游業務的虧損狀態至少還要持續3年時間。

盡管持續投入會讓同程整體處于虧損狀態，但同程并不愿錯失休閑度假市場的機會，吳志祥表示，“度假板塊現在雖然是虧損的，但誰都知道這塊在中國是有大機會的，作為同程來講一定毫不手軟在這塊投入。”

根據吳志祥的推算，同程的休閑度假業務在2018年有盈利的可能性。這一預測建立在其投入、毛利率、營收均能控制在理想范圍之內的基礎之上，但市場環境隨時可能發生變化，休閑度假業務能夠按照同程自己建立的模型發展下去，是個未知數。

　　在 攜程 與 去哪兒 合并后，在線旅游行業整體格局已經發生大變化， 攜程 系給在線旅游其他玩家帶來了巨大的競爭壓力，去年下半年，就曾有同程途牛合并、攜程將打包途牛度假業務獨立上市等多種消息傳出，盡管后來途牛接受海航5億美金投資讓圍繞途牛、同程的傳聞暫時告一段落，但隨著攜程一統OTA江湖，轉而騰出更多精力發展休閑度假游業務，這將加劇行業的競爭。

　　那么需要持續投入的休閑度假業務是否存 在外 部整合的可能呢？對此，吳志祥的態度比較堅決：當前在線旅游整合的意義已經不大，如果真的出現整合，那一定是資本在逼。

“如果兩家（在線旅游企業大度假業務營收）加起來不到一千億，合并沒有太多價值。今天你說我想不想跟途牛并呢？也挺好。途牛想不想跟我合并呢？可能也不錯。但是有價值嗎？沒價值，因為我們兩家加起來才300億，對市場會有改變嗎？沒有改變。”

　　“為什么攜程和 去哪兒 合并，因為一并機票就掙錢了，這是有價值的，因為他們一下子占據中國機票市場60%。我們跟途牛并是300億，跟攜程并也差不多300億多一點點，對市場沒有影響，所以我認為不成熟。如果真的要并，一定是資本逼的。目前還不大會出現，什么時候會有價值呢？我們、途牛、攜程，包括海航系，如果加起來達到一千億了，這個并購會有價值。”

不過同程仍舊開放休閑度假業務的融資窗口：“未來會不會有融資這個不排除，因為在發展過程中間還需要資金，可能也會有資本青睞，在這方面我們也是開放的態度。”