三度沖擊上市的曹操出行，終于登上港股市場。

6月25日，曹操出行在港交所主板掛牌上市。截至發稿，曹操出行股價為35.15港幣，相較發行價下跌16.19%，總市值為191.28億港幣。

隨著今天上市的鐘聲敲響，曹操出行也成為了汽車界大佬、吉利集團創始人李書福的第11家上市公司。沒錯，就是那個收購了沃爾沃，孵化出極氪的吉利！

提到網約車，你腦子里第一個跳出來的名字是不是「滴滴」？沒錯，如今的網約車市場，就是個典型的「一超多強」格局。滴滴就像是「學霸」，一個人就占了超過70%的市場份額。曹操出行，雖然背靠吉利這棵「大樹」，也只能算是二線高手，市場份額只有5.4%。

網約車這個行業，曾經被資本瘋狂追捧，但如今似乎正「退燒」。滴滴至今還在美國粉單市場徘徊，2024年下半年登陸港股的嘀嗒出行和如祺出行，股價已經從最高點跌去了近80%。截至發稿，這兩家市值分別僅剩約11.6億和19億港元。

明知山有虎，曹操出行為何偏向虎山行？它到底經歷了什么？未來又將面臨怎樣的挑戰？

不想只做車企

在講今天的主角「曹操出行」之前，我們得先把時間倒回10年前，那是一個風起云涌的「大亂斗」時代。

當時，滴滴、快的、還有來自美國的Uber等玩家，為了搶奪用戶和司機，展開了瘋狂的「燒錢」補貼大戰。這種簡單粗暴的方式，迅速讓全中國人都知道了「網約車」是啥，用戶數量暴漲。

就在戰況最激烈的時候，2015年2月，滴滴和快的，這兩個打得最兇的對手，突然宣布合并。合并后的新公司，成了占據市場90%份額的「巨無霸」。

就當所有人以為「游戲結束」時，一群意想不到的「跨界玩家」開始悄悄集結。2015年5月，吉利控股悄悄孵化了「曹操專車」（也就是后來的曹操出行）。

這就奇怪了，明明已經錯過了先發優勢，為啥像吉利這樣的車企，非要來趟這趟渾水呢？

這背后，是吉利對未來的焦慮和一場「自救」。曹操出行的創始人劉金良曾表示，未來汽車的趨勢是「新四化」——電動化、智能化、網聯化、共享化。如果吉利三十年后還想活著，就不能只把自己當成一個「造鐵殼子的」，必須轉型成為「出行服務解決方案提供商」。簡單說，未來賣的不是車，而是「讓你從A點到B點」的服務！

吉利不只是造車，更想成為出行服務解決方案提供商 | 圖片來源：視覺中國

與此同時，另一個更迫切的危機擺在吉利眼前——車，賣不動了！2015年，中國汽車銷量為2459.76萬輛，同比增長4.68%，增速創下了三年來的新低。

吉利則更慘！就在吉利孵化曹操專車的前一年（2014年），它的汽車銷量僅為41.79萬輛，同比暴跌了24%。

如果你是老板，工廠生產出來的車堆在倉庫里賣不掉，你慌不慌？這時成立曹操出行，對吉利來說，簡直是一箭三雕：既可以消化新能源產能，也可以通過運營收集數據迭代研發，更可以推動向出行服務商轉型。

吉利這波操作，也點醒了其他正在焦慮的車企。于是，2018年，上汽集團推出了「享道出行」；2019年，長安、一汽、東風三大央企巨頭聯合搞了個「T3出行」；2019年，廣汽集團也推出了「如祺出行」……一個車企主導的「網約車第二戰場」就此全面開打。

走與滴滴不同的路

當曹操出行沖進網約車市場，在當時很多人看來，這簡直就是一個業余選手，闖進了世界杯決賽圈——純屬湊熱鬧，注定要出局。畢竟，吉利一個造車的，懂什么互聯網？

但曹操出行偏不信邪，它沒有正面硬剛，而是選擇了另辟蹊徑。當時的主流玩法是C2C模式，滴滴這類平臺，像一個巨大的「信息中介」。它連接的是社會上的私家車主和乘客。車是司機自己的，平臺只負責撮合生意。

但曹操出行從一開始就沒這么玩，而是采用了「笨」辦法（B2C模式）。這是一條更「重」的路，車是由曹操出行統一提供吉利造的新能源汽車；司機是專職招聘，統一培訓，有底薪有管理。

曹操出行的無障礙專車 | 圖片來源：視覺中國

這在當時看起來非常「笨重」且燒錢。但正是這個「笨」辦法，奠定了曹操出行日后立足的本錢。

光有統一的車和服務還不夠，曹操出行還憋了一個大招：「定制車」。想象一下，我們平時坐的網約車，其實就是普通的家用車，它并沒有為「高強度運營」和「乘客體驗」做過特殊優化。

目前，曹操出行的定制車車隊主要由第一代定制車楓葉80V和第二代定制車曹操60構成。其中，曹操60從設計之初就考慮的是：如何讓司機開著更省錢？如何讓乘客坐著更舒服？如何讓車輛維修更方便？

規模方面，截至2023年底，曹操出行在全國部署了3.1萬輛定制車，這是全中國最大的定制車隊。而且，這些定制車已經占到了它整個車隊的50.7%。

同時，曹操定制車的TCO（車輛總持有成本 = 買車錢 + 用車成本 + 維修費），比市面上主流的純電網約車要低32%到40%。每跑一公里，我的成本就比你低三四成。這就是曹操出行的最大底氣。

看到這里你可能會覺得，曹操出行這牌打得不錯啊。有吉利撐腰，有定制車省錢，有差異化服務，一定賺翻了吧？

但現實是殘酷的。根據招股書，從2021年到2024年，曹操出行已連虧四年，凈虧損累計超82億元。

這期間，曹操出行一共經歷過3輪融資。最近的一次，是2021年獲得吉利控股、相城金控等公司在內的38億元B輪融資，估值高達170億元，這也是當時網約車出行企業獲得的國內最大額度單筆融資。

就算引入了外部投資，曹操出行的大部分股權依然掌握在吉利創始人李書福手中，持股比例高達83.9%。這說明，曹操出行至今依然是李書福和吉利集團的一個「親兒子」，是他們布局未來出行的最重要棋子。

下一站：Robotaxi

但是，上市從來不是通關，而是開啟了無盡游戲的另一個「副本」。前方，還有兩個「大Boss」在等著它。

目前，網約車市場早已經是一片紅海。曹操出行面臨的競爭，是360度無死角的立體戰爭。滴滴，作為網約車市場的「一超」，憑借巨大的用戶規模和網絡效應，依舊是所有人頭頂那片揮之不去的烏云，占據著市場的絕對主導地位。

同時，T3、享道等同樣有車企背景的「兄弟們」，打法和曹操出行類似，正在快速發展。再有，高德、百度、美團等聚合平臺，憑借平臺和流量優勢，正在侵蝕自營 網約車平臺的份額。

其中，曹操出行目前最棘手的問題是，越來越多的依賴聚合平臺。我們來看一組觸目驚心的數據：2022年：曹操出行的訂單，大概是「五五開」。一半來自自己的App，一半來自聚合平臺。

但到了2024年，曹操出行的訂單結構變成了令人咋舌的「二八開」。超過85%的訂單都來自聚合平臺，自己平臺的用戶只剩不到15%。這意味著你不僅失去了自己的客戶，還要給平臺交一大筆「中介費」。曹操出行付給聚合平臺的傭金，從2022年的3.22億元，暴增至2024年的10.46億元，三年增長超兩倍。

這種「為平臺打工」的模式，不僅讓曹操出行賺不到錢，更讓它失去了品牌的「靈魂」和流量的「主權」。這是懸在曹操頭頂的一把劍。

如果說前面的競爭都是「常規賽」，那么自動駕駛（Robotaxi），就是決定生死的「總決賽」。

目前，自動駕駛賽道上的玩家分為三類：第一類是有自動駕駛技術，還能自己造車，比如特斯拉；第二類是技術大神，手握頂尖的算法和數據，比如小馬智行、文遠知行；第三類是擁有海量的用戶和出行數據的平臺玩家，比如滴滴出行、曹操出行。

特斯拉 Robotaxi 上路，定向邀請、30 元一次 | 圖片來源：視覺中國

這場競賽已經進入白熱化！6 月 22 日，特斯拉的 Robotaxi 在美國得州首府奧斯汀市正式開啟服務；文遠知行、蘿卜快跑、小馬智行、Momenta、滴滴等也都陸續發布2025年有關Robotaxi的量產計劃。

曹操出行在哪？它也在拼命追趕。2025年2月，曹操出行提出了「定制車+自動駕駛技術+出行平臺」的全域自研方案，并計劃在蘇州、杭州試點，預計2026年底推出L4級別的自動駕駛車型。

但現實是，相比那些專攻技術的「科技大神」，曹操在技術和數據積累上仍有差距。這場關乎未來的終局之戰，它必須跑得更快、更準才行。

從曹操出行的故事可以看出，在一個紅海市場里，與其跟在別人后面模仿，不如另辟蹊徑，去解決行業最根本的痛點。這條路雖然難走，但或許，這才是通向未來的真正賽道。

上市，為這條艱難的路續上了寶貴的燃料。但能否翻越眼前這兩座大山，將是曹操出行接下來面臨的真正大考。