來源：獵云精選 作者：王非

夫妻檔聯(lián)手IPO的案例常有，夫妻檔相繼IPO卻不常有。

繼孫飄揚(yáng)（恒瑞醫(yī)藥）與鐘慧娟（翰森制藥）、蒲忠杰（樂普醫(yī)療）與張?jiān)露穑ㄆ杖A和順）夫婦后，伴隨鎂佳股份遞表港交所，二級市場即將再迎來一個(gè)夫妻檔相繼IPO的傳奇。

不同于上述兩對夫婦深耕醫(yī)療器械圈，清華計(jì)算機(jī)女學(xué)霸莊莉創(chuàng)辦的鎂佳股份，作為一家汽車科技公司專注于智能座艙領(lǐng)域。莊莉的丈夫周楓，則被網(wǎng)易丁磊挖掘后，創(chuàng)辦智能學(xué)習(xí)公司網(wǎng)易有道，并于2019年10月登陸紐交所。

彼時(shí)，莊莉作為家屬，見證了周楓創(chuàng)業(yè)13年半“赴美敲鐘”的盛舉。如今，莊莉有望憑借創(chuàng)辦不到7年、實(shí)際營運(yùn)僅6年的鎂佳股份，帶著丈夫周楓赴港敲響上市銅鑼。

清華女學(xué)霸創(chuàng)業(yè)，估值超9億美元

現(xiàn)年47歲的莊莉博士，曾就讀于走出AI教母李飛飛、騰訊COO任宇昕等大佬的成都七中。她是成都七中首屆實(shí)驗(yàn)班學(xué)生之一，百川智能CEO王小川、B站董事長陳睿、浙大最年輕博導(dǎo)何曉飛，均來自這個(gè)“尖子班”。

1996年，莊莉以物理競賽全國一等獎(jiǎng)保送大名鼎鼎的“清華計(jì)算機(jī)96級”，同班同學(xué)就有中學(xué)校友王小川，以及后來成為她丈夫的無錫市高考狀元、江蘇省高考第三名的周楓。同級同學(xué)，則包括點(diǎn)點(diǎn)網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO許朝軍、浪淘金創(chuàng)始人兼CEO周杰、360 CTO胡寧等。

四年本科學(xué)習(xí)后，莊莉以第一名成績畢業(yè)，妥妥的清華學(xué)霸，被譽(yù)為清華計(jì)算機(jī)系女神。2002年7月獲得計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)碩士學(xué)位后，莊莉與男友周楓一起選擇遠(yuǎn)赴加州大學(xué)伯克利分校計(jì)算機(jī)系讀博，研究方向覆蓋分布式系統(tǒng)、操作系統(tǒng)、人工智能等。

值得一提的是，周楓加盟網(wǎng)易，也有妻子莊莉的牽線搭橋。2004年，為解決163郵箱反垃圾郵件的技術(shù)問題，丁磊注意到了周楓，幾經(jīng)周折最終通過莊莉聯(lián)系到了他。這才有了后續(xù)丁磊邀請周楓加盟網(wǎng)易，孵化創(chuàng)辦網(wǎng)易有道的一段佳話。

2008年5月完成學(xué)業(yè)后，莊莉曾在微軟亞洲研究院擔(dān)任研究員，負(fù)責(zé)技術(shù)開發(fā)，她的丈夫周楓則在2004年，短暫參與了微軟硅谷研究院的實(shí)習(xí)；在雅虎公司擔(dān)任個(gè)性化推薦總監(jiān)，負(fù)責(zé)軟件開發(fā)；在獵豹移動(dòng)公司擔(dān)任工程副總裁，負(fù)責(zé)技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)；在蔚來汽車擔(dān)任副總裁，負(fù)責(zé)軟件開發(fā)部門的車輛軟件開發(fā)。

據(jù)未來汽車日報(bào)消息，“剛離開蔚來汽車時(shí)覺得我對汽車行業(yè)有挺多理解，去做投資也挺好，但后來想想還是更喜歡工程師的風(fēng)格。做投資會(huì)把我逼死，我也會(huì)把我投的團(tuán)隊(duì)逼死。最初我在鎂佳是投資人的角色，最后覺得已經(jīng)有基礎(chǔ)了，決定加入”。

鎂佳股份招股書顯示，莊莉于2018年8月公司成立之初獲委任為董事。一年后正式從蔚來離職后，她開始擔(dān)任公司CEO。

2018年8月，鎂佳股份曾獲600萬美元種子輪融資，其中應(yīng)該就包括莊莉的出資。此后，鎂佳股份基本保持著一年一輪融資的節(jié)奏，收獲了山行資本、南山資本、大灣區(qū)共同家園發(fā)展基金、紅點(diǎn)中國、慕華科創(chuàng)、中移北京基金等知名機(jī)構(gòu)的投資。

今年5月，鎂佳股份剛剛完成3069.46萬美元D+輪融資，投后估值達(dá)9.31億美元。

來源：鎂佳股份招股書

IPO前，莊莉博士直接或通過信托間接持有的中間實(shí)體，合計(jì)持有鎂佳股份44.85%股份。此外，南山資產(chǎn)管理持股16.94%，系外部第一大股東；山行資本持股11.40%；紅點(diǎn)中國持股9.43%；慕華科創(chuàng)通過TH EDU Capital等合計(jì)持股7.70%；中移北京基金持股3.64%。

從蔚來到鎂佳，聚焦智能座艙

2016年，莊莉買了一輛特斯拉，由此關(guān)注到軟件在汽車行業(yè)的新前景。

據(jù)未來汽車日報(bào)消息，“一坐進(jìn)去感覺跟其他車完全不一樣，特斯拉其實(shí)就是當(dāng)時(shí)最早的iPhone，我覺得我也可以做跟特斯拉AutoPilot類似的事，將來這些東西一定是每輛車都要有的。當(dāng)時(shí)想創(chuàng)業(yè)做自動(dòng)駕駛或ADAS（高級輔助駕駛系統(tǒng)），正好李斌來找我，說在做蔚來汽車”。

最終，莊莉抱著“從頭到尾把一輛整車做出來”的想法，放棄了創(chuàng)業(yè)的念頭，選擇接受蔚來汽車創(chuàng)始人李斌邀請，以蔚來汽車軟件開發(fā)副總裁的身份在蔚來度過了3年時(shí)光。供職蔚來期間，她負(fù)責(zé)的就是智能座艙相關(guān)的工作。

2019年，在莊莉的領(lǐng)導(dǎo)下，鎂佳股份正式開始了境內(nèi)營運(yùn)。帶著“讓AI真正實(shí)現(xiàn)技術(shù)可行、商業(yè)可期、規(guī)模可觀的三位一體發(fā)展”的目標(biāo)，莊莉選定汽車行業(yè)，正是由于看到了“車”，尤其是“座艙”，作為智能化變革理想載體的潛力。汽車已經(jīng)超越了機(jī)械本身，融入人們的日常生活，成為高度交互、及時(shí)響應(yīng)、始終在線的智能終端。在此背景下，AI不僅“有用”，更是“必須”。

智能座艙，可以簡單拆分成，以芯片為核心的硬件部分，以及軟件方案?；谏鲜鲈妇埃V佳股份聚焦軟件部分，專注于AI驅(qū)動(dòng)的集成式域控解決方案，于2019年開始開發(fā)基于高通SA8155芯片的智能座艙解決方案以及模塊化軟件架構(gòu)。

僅僅一年后，鎂佳股份順利獲得理想汽車和長安深藍(lán)汽車定點(diǎn)。2021年，公司連續(xù)獲得嵐圖汽車和奇瑞汽車定點(diǎn)，收入也成功實(shí)現(xiàn)100萬元的里程碑式突破。

發(fā)展至今，鎂佳股份主要提供集成式智能座艙+X域控解決方案，該方案通過整合多種智能汽車功能（包括智能座艙、ADAS泊車、ADAS駕駛、車聯(lián)網(wǎng)、OTA升級等），并嵌入統(tǒng)一的實(shí)體域控制器 ，將駕駛體驗(yàn)從一系列孤立的功能轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)無縫融合的智能生態(tài)系統(tǒng)。

具體而言，鎂佳股份的智能座艙處于深度整合架構(gòu)的核心，該架構(gòu)匯集了智慧互動(dòng)、車輛控制和跨域功能——連接感知、對話及決策。其智能座艙如同車輛的數(shù)字大腦，無縫融合軟件和硬件，其整合多項(xiàng)AI驅(qū)動(dòng)功能，包括車內(nèi)視覺功能（如DMS/OMS）、車外視覺功能（例如哨兵模式）、聲學(xué)自動(dòng)語音識(shí)別（ASR），以及基于自然語言理解（NLU）與大型語言模型（LLM）的先進(jìn)語義理解能力。

來源：鎂佳股份招股書

與此同時(shí)，圍繞座艙核心的是一系列正不斷擴(kuò)展的“X”模塊 ，每個(gè)模塊都旨在提升安全性 、舒適性和用戶參與度，包括ADAS駕駛、ADAS泊車、AI音響系統(tǒng)、車身控制模組 （BCM）、車輛控制單元 （VCU）、車聯(lián)網(wǎng)等。

概括來說，在智能汽車產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈條中，鎂佳股份作為中游軟件供應(yīng)商，通過供貨給下游汽車廠商，將其解決方案整合進(jìn)各種車型，最終服務(wù)于終端用戶。

去年?duì)I收14億虧近3億，盈利難題待解

目前，集成式域控解決方案行業(yè)呈現(xiàn)相對分散的態(tài)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2024年，中國乘用車集成式域控解決方案總新增裝機(jī)量達(dá)到680萬件，中國前五大集成式域控解決方案供應(yīng)商共占據(jù)49.0%的市場份額。

其中，搭載鎂佳股份集成式域控解決方案的車輛在中國總銷量達(dá)63.4萬輛，以約9.3%的市占率位居全國第二。2024年，中國約每十輛搭載智能座艙域控系統(tǒng)的新車中，就有一輛使用鎂佳股份的解決方案。

成立至今，鎂佳股份已與來自中國、東亞和美國的眾多主機(jī)廠合作，客戶包括奇瑞、長安、東風(fēng)、長安馬自達(dá)、日產(chǎn)、福特等。截至2024年底，該公司的主機(jī)廠客戶數(shù)量為12家，累計(jì)定點(diǎn)數(shù)量48個(gè)，新獲得定點(diǎn)數(shù)量23個(gè)，交付量約63.43萬件。

2022-2024年（下稱：報(bào)告期），鎂佳股份的營收分別約3.88億、15.13億、14.20億元；毛利分別約7355.9萬、1.83億、3.09億元，毛利率分別為19.0%、12.1%、21.8%。

來源：鎂佳股份招股書

需要注意的是，報(bào)告期內(nèi)，鎂佳股份前五大客戶分別貢獻(xiàn)總收入的92.8%、91.2%、84.7%；其單一最大客戶分別貢獻(xiàn)總收入的52.8%、53.0%、22.8%。

不僅客戶較為集中，鎂佳股份還面臨著日益增長的市場競爭挑戰(zhàn)。其競爭對手包括大型且資金雄厚的一級供應(yīng)商、全球汽車電子巨頭以及主機(jī)廠的內(nèi)部項(xiàng)目，這些競爭對手通常擁有較雄厚的研發(fā)預(yù)算、已建立的品牌聲譽(yù)以及與主機(jī)廠的長期合作關(guān)系。

為了提升競爭力，鎂佳股份不斷提高研發(fā)投入，報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)開支分別約2.62億、2.90億、3.58億元，分別占營收比例為67.5%、19.2%、25.2%。

而這基本與鎂佳股份的凈虧損相當(dāng)，報(bào)告期內(nèi)分別錄得4.23億、3.57億、2.91億元虧損，三年間累計(jì)虧損達(dá)10.71億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別約1.39億、2.08億、1.76億元。

擺在莊莉面前的，無疑是一個(gè)待解的盈利難題。

在持續(xù)性虧損的同時(shí)，鎂佳股份的現(xiàn)金流可謂“捉襟見肘”。截至2024年底，該公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約1.87億元，受限制現(xiàn)金為2億元。