科技獵男士創業先鋒JR911：峰瑞資本創始合伙人李豐
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NO.CYXF1-911；參考時間2015年12月；原作者：李豐
峰瑞資本創始合伙人李豐
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“中國的資本市場在未來五年內將迎來巨大變革。美元供給增加是資本寒冬的原因之一，也是美國大量獨角獸誕生的原因。而同樣的情況，將在人民幣這一側發生。”李豐在演講中提到資本寒冬的原因以及資本未來的流向，并表示，未來五年內，中國巨大的創業機會，蘊藏在實體經濟中。
以下為經i黑馬編輯過的演講節選：
大家總說，做VC的為什么要講宏觀經濟？我的理解是這樣的：因為VC的行業特征，導致他被迫從長遠的角度 問題，畢竟他投企業不是要面向未來一兩年，而是要面向未來五到七年，甚至更長的時間
這也是我們今天把主題設為《未來三到五年的投資趨勢》的原因。
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美元供給增加促使資本寒冬的產生
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我們首先來解釋一下資本寒冬產生的原因和背景。
為什么現在會出現“資本寒冬”這個說法？大致邏輯上，任何一個成長型企業的價值，由兩件事決定：1、這個企業本身的內生價值；2、純粹由于資金供給而產生的企業價格變動，或者叫資產價格變動。也就是二級市場上各種各樣的價格變動，是資金供給引起的。而如果你注意到的話會發現，所謂“資本寒冬”這件事，更多地是由于美元資金供給所引起的。
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這句話，我們稍微解釋一下經濟上的道理。金融危機之后，美國放了兩個量化寬松政策，美國政府向經濟系統里 注入了大量的資金。而從2009年底、2010年初開始，被大量注入系統的美元開始在各個高風險和高回報的機會中尋找投資。
2010-2014年之間，在全球，尤其是美國和中國，誕生了非常多的獨角獸，也就是估值超過10億美金的公司。它們背后是必須由錢來推動的，這個錢是從哪里來的？就是從我剛才講的經濟循環當中來的。
要證實這一點，對于現在的資本寒冬，有兩個結論可以告訴你：所謂美元進入了升息周期，就意味著固定收益類的產品，進入了較好的發展時期；第二，所謂資金可以通過低風險的投資來獲得較好的收益。所以，你可能會發現，美元的流動性漸漸收緊，在市場上高風險類資產的資金會減少。
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這是在最近的一個月當中，我們會看到有非常多的消息，包括有的公司要降價上市，有的公司估值調低。這些都是因為大家要擠掉增加的資金供給，而產生的資產價格泡沫。這是所謂寒冬的由來。
另外一個現象是，大型機構或者估值非常高的公司，開始出現了并購。這里的部分原因，也是因為他們享受了資金供給的泡沫所帶來的資產價格上漲。而這個資金供給不能再持續增加的時候導致的結果必須是資金尋求退出，或者流動性減少，因此產生了非常多的大公司之間的合并。
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但是，這件事跟我們的相關性是什么？對在座的黑馬企業家來講，首先，從現在的經濟循環來看，我們能看到兩個現象。第一個就是，美國的最新幾個、最大幾個獨角獸的錢，大部分都具有中國背景。
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這句話的意思是，當年注入系統的大量資金，在開始慢慢地往回收。而中國湊巧在刺激經濟的循環當中，所以之后的3到5年，我們的錢會變得越來越多。出于刺激整個經濟系統需要，這是一定會發生的現象。展現出來的結果就是，估值最高的這些公司里面，開始越來越多地出現了中國背景的錢。
如果你以5年以后的觀點來看今天資本市場發生的所有事情，就會發現，中國的資本市場對于穩定中國的外匯，或 者吸引各種各樣的錢到中國，起到了很大的作用。但也因為這個作用，中國的資本市場，大概率要迎來較大的變革，這件事我們拭目以待。如果站在五年以后看今天，你會看到，今天發生的所有看起來是偶然現象的事件，都是為了重新建立新的規則和價值標準來產生的。
那么這跟我們創業者有什么關系？我們換成一句簡單的話好了：來自于美元產業鏈上的這些錢的供給，至少造成了部分意義上的資本寒冬。
第二，中國的經濟循環正好處于開始降息和增加流動性的過程。所以，以人民幣為代表的錢，在之后的幾年，會越來越多。這會推高人民幣的資產價格，同時會改變資本市場的一些規則和格局。這兩點，跟我們的創業是最相關的。
今后還會發生幾件事情：現在，從國內互聯網行業的現狀來看，大部分企業和創新，與實體經濟的相關性都非常高，其中包括社會基礎行業。不管是農業、物流、生產制造，還是醫療、教育、金融，乃至交通，以后的創新會越來越多的發生在這些改變實體經濟的行業當中。
因此，之后五年或十年最成功的、最大的那一批企業家，會有兩個特點：1、它在中國非常多的實體產業，或叫基礎服務行業，或叫支柱型產業當中，進行了創新。2、你所處的行業，和你所改變的行業，決定了你這個企業和企業家，是否會從某一分鐘開始，具有我們叫做“單行”的社會屬性。
因而我們看見，非常多的美國著名企業家，做了很多看似不靠譜，但對社會有長遠意義的事情。比如說，Google 做了非常多跟人工智能、無人駕駛汽車相關的事情，Facebook做了非常多跟無人機和WiFi有關的事情。
因為你所處的行業和你所改變的一些特征，導致你從某一天開始，必然具有了社會企業的特征。除了承擔商業價值和商業利益之外，你也承擔了越來越多的社會價值，這對中國的企業家來講在所難免，這可能是與上一代企業家最大的差別。如果現在沒有，從你的企業做到了某一天開始，它大概也會有。
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在過去四年當中，在全世界范圍之內，產生了無數多以美元計價推高的獨角獸，未上市公司估值巨高。但是好消息是，同樣的一個循環，也正開始在人民幣這一側發生。
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社會資本將更多進入中小企業
不知你是否留意過政府在做什么？我們來看政策方面對創業者而言的好消息有哪些。
第一，政府要降低中小企業融資成本，社會資金更多地通過直接融資的方式，進入新經濟中的中小企業。現在直接融資占現在社會新增融資總額的3%多，大概就是五六千億的規模，而且其中統計口徑主要以二級市場為主。
這個3%就是我們講的，非金融機構的股權融資。這個比例和這個數據，大概在今后4-5年當中，大概會提升5-10 倍。這是你所面對的人民幣金融和資本市場。
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第二，中國在90年代中期以前，大部分人都處在儲蓄積累、社會財富積累的過程。1995-2010年之間，大部分的資產從儲蓄變成了實體資產的消費，比如買了房地產。然后再往下的一個階段，在十年內或者更長的時間，越 來越多的人會去消費虛擬資產，其中典型的是金融資產。
你會說，我不是金融創業的，這件事跟我有什么關系？那你有沒有發現，在科技改變各個行業，尤其是互聯網的時候，你現在所有交易行為都在越來越快的轉成支付行為？2C這一端有了各種各樣的卡，2B那一端有了各種各樣的供應鏈金融，都是在把交易行為改變成了所謂的金融借貸行為。
第三，生產制造行業，大概處于國內最好的投資時期。我們國家的人口結構，決定了我們在較長時間段之內，第二產業必須占比達到一定程度，來解決就業的問題，而第二產業在現在這個階段發展處于低點，當然需要從品牌、從科技，或者從管理這三個角度，來提高它的效率。
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未來五年內，創業機會在實體經濟中
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那么，我們在之后五年之內還會看到什么樣的事情發生？從統計數據上來解釋的話，會有這幾件事發生：
1、從2012年以后，中國的社會勞動力總數，會以每年200萬-600萬的數量遞減，總量減少的時間會超過十年以上。
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2、從2007年開始，我國平均每年的人力資源成本以12%-16%的速度上升，現在大概已經增長了2倍多，這件事還會持續。因為人口老齡化結構，加上二胎政策的提出，整個社會和個人的供養成本也會上升。這所有的因素，都給中國幾乎所有的行業，帶來了快速增長的動力和壓力，來替代簡單勞動力完成的任何事情。這件事情大概在之后的五年，會以你想象不到的速度發生。
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當然，這里面還涉及到另外一個問題：農業第一次出現了歷史上巨大的行業機會。因為我們有了農業上巨大無比的發展壓力，同時也提供了一個巨大的政策，就是我們的土地流轉。
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結合我們剛才講的三個變化，我們會看到，現在的創業，會越來越多地涉及到民生（所謂實體行業），越來越涉及到跟國家基礎結構有關的行業。
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所以，我們重申一遍，今后的每位創業者，會面臨更多的社會責任，會面臨更多大家真正意義上的“初心”問題。這也決定了你這個企業能做多大，能做多遠，是不是適合今天開始以后五年的社會。
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