來源：東四十條資本（ID：DsstCapital）? 作者：黎曼

AI的應(yīng)用范圍再度擴(kuò)大，開始“上天”了。

最近欲登陸港股IPO的企業(yè)“國星宇航”，正帶著新一輪技術(shù)革命的成果步入太空。這家公司成立于2018年5月，是一家專注于商業(yè)航天和人工智能融合的創(chuàng)新型企業(yè)，誕生于我國西部航天工業(yè)重地成都。

創(chuàng)始人陸川是一位年輕的80后博士，國家高層次人才特殊支持計(jì)劃入選者。“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的下一個(gè)風(fēng)口將是衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，相信在邁向星辰大海的征途上，將會(huì)誕生中國版的馬斯克。”陸川曾在訪談中談及，全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)格局呈現(xiàn)美國“一超多強(qiáng)”的局面，中國作為一個(gè)航天大國，具有非常好的航天技術(shù)基礎(chǔ)，也將迎來自己的機(jī)會(huì)。

國星宇航的融資歷程星光熠熠，在超過40家投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶份額下，拿下了9輪融資，估值超過65億元。

招股書顯示，等待收獲一個(gè)AI衛(wèi)星IPO的機(jī)構(gòu)股東包括：星河產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、無錫國星基金、洪泰工業(yè)化、洪泰酷娛、深創(chuàng)投、恒坤發(fā)展基金、惠州益霖投資、歐卓企業(yè)、廣東萬全投資、合興二號(hào)投資、清大紅禾、海金星宇、海金聚贏、青創(chuàng)伯樂、臺(tái)州國運(yùn)集團(tuán)、臺(tái)州金投、浙江中警、中小企業(yè)發(fā)展基金、秀湖基金、北京星華智聯(lián)投資、廣鑫發(fā)展、弘宇一號(hào)企業(yè)、華倉熠星投資、通焜朗泰、嘉興天海德勝、廣東嘉昊投資、無錫天眼星、東莞投資、康健農(nóng)業(yè)、新蕪基金、策源優(yōu)產(chǎn)、策源創(chuàng)新、圣仁投資、新疆交通建設(shè)、銀豐融金、成都科服集團(tuán)、東投產(chǎn)投、青島聚德融財(cái)務(wù)、振燁航天、林芝正源、海口綜保基金、內(nèi)江高新科技投資等。

01

80后博士要做中國版馬斯克，民營(yíng)發(fā)射量排第一

作為一位在商業(yè)航天領(lǐng)域嶄露頭角的80后創(chuàng)業(yè)者，陸川卻擁有近20年的人工智能、航天及通信工程研究經(jīng)驗(yàn)。他本科和研究生畢業(yè)于電子科技大學(xué)，后在新加坡南洋理工大學(xué)深造，在廣東工業(yè)大學(xué)拿到博士學(xué)位。

隨著國家對(duì)商業(yè)航天的支持力度不斷加大，以及AI技術(shù)的飛速發(fā)展，陸川看到了將AI與衛(wèi)星技術(shù)相結(jié)合的巨大潛力。他意識(shí)到，AI衛(wèi)星不僅可以提升衛(wèi)星的智能化水平，還能為多個(gè)行業(yè)提供更高效、更精準(zhǔn)的服務(wù)。

“過去，衛(wèi)星是個(gè)專業(yè)化工具，提供的產(chǎn)品和服務(wù)是給專業(yè)人士用的，用戶數(shù)量最多不超過100萬人。現(xiàn)在，國星宇航要做的就是讓大眾更便捷、更低成本地獲取衛(wèi)星產(chǎn)品和服務(wù)。”陸川曾說。

2018年5月，國星宇航成立，12月便成功發(fā)射首顆AI應(yīng)用衛(wèi)星。

一大關(guān)鍵進(jìn)展是公司于2022年11月正式推出的靈境引擎，其將衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)從二維提升至三維，極大地拓展了星基解決方案的應(yīng)用深度和廣度。同時(shí)，公司加快向AI智算衛(wèi)星領(lǐng)域邁進(jìn)，進(jìn)一步提升了其在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。

2024年，公司成功完成了全球首次衛(wèi)星在軌運(yùn)行AI大模型的技術(shù)驗(yàn)證。2024年11月，國星宇航發(fā)布了“星算計(jì)劃”，計(jì)劃由2800顆算力衛(wèi)星組網(wǎng)，構(gòu)建未來算力網(wǎng)絡(luò)。目前，該計(jì)劃下的衛(wèi)星軌道及頻譜已通過國際電信聯(lián)盟的審批并公示。

在國星宇航的規(guī)劃中，公司的發(fā)展將分三步走：

2018年到2022年是第一階段，專注于AI有效載荷的自主研發(fā)，驗(yàn)證星上AI技術(shù)在復(fù)雜太空環(huán)境下的應(yīng)用能力，積累了大量衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)，并將其應(yīng)用于不同行業(yè)。這一階段為公司奠定基礎(chǔ)。

2023年到2027年為第二階段，國星宇航基于AI應(yīng)用衛(wèi)星和市場(chǎng)驗(yàn)證，推廣以靈境引擎為代表的遙感數(shù)據(jù)自動(dòng)化空間升維技術(shù)。

從2028年起為第三步，計(jì)劃完成并運(yùn)營(yíng)覆蓋全球的天地一體化AI基礎(chǔ)設(shè)施，提供商業(yè)化星基解決方案與天基智算服務(wù)。這一階段的目標(biāo)是將公司的技術(shù)和服務(wù)推向全球市場(chǎng)，為更廣泛的客戶提供高質(zhì)量的解決方案。

實(shí)際上，國星宇航在短短幾年內(nèi)就成為中國商業(yè)航天領(lǐng)域的佼佼者。截至目前，公司與合作伙伴共同開發(fā)了6顆統(tǒng)遙感衛(wèi)星及1顆AI應(yīng)用衛(wèi)星，亦自主開發(fā)了6顆AI有效載荷、4顆AI應(yīng)用衛(wèi)星及4顆AI智算衛(wèi)星，總共成功完成13項(xiàng)太空任務(wù)。在中國民營(yíng)商業(yè)航天企業(yè)中累計(jì)發(fā)射AI衛(wèi)星數(shù)量排名第一。

02

連續(xù)兩年收入增長(zhǎng)率超100%

近兩年，國星宇航的星基解決方案業(yè)務(wù)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，成為公司主要收入來源。

星基業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容是基于項(xiàng)目的集成解決方案包括一整套活動(dòng)，如項(xiàng)目設(shè)計(jì)、軟件部署、軟件嵌入式硬件及硬件基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)施、安裝、集成解決方案的試運(yùn)行及驗(yàn)收以及標(biāo)準(zhǔn)保修服務(wù)。

該業(yè)務(wù)分別占據(jù)2022年、2023年及2024年前三季度收入占比的58%、90.7%和81.5%。這也從側(cè)面說明公司在衛(wèi)星技術(shù)和服務(wù)水平高。

2024年前三季度，國星宇航收入為2.37億元，較2023年前三季度增長(zhǎng)124%。2023年，國星宇航的年收入約5.08億元，同比增長(zhǎng)186%。2022年公司收入約為1.8億元。

戰(zhàn)略性虧損對(duì)于一些高科技、長(zhǎng)投入的企業(yè)來說很常見。國星宇航也是一例，近年來的虧損在持續(xù)加大。

2022年度、2023年度，以及2023年前三季、2024年前三季，國星宇航分別錄得虧損凈額為9090.7萬元、1.39億元、1.11億元、2.14億元。同期，公司的研發(fā)開支也在加碼，其占總收入的比例分別為25.8%、10.5%、29.1%及44.2%。

國星宇航的毛利率在2022年和2023年分別為25.4%和14.0%，2024年前九個(gè)月回升至25.9%。毛利率的波動(dòng)主要受到成本壓力的影響。

由于衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)的成本較高，需要使用航天級(jí)元件和支付高額發(fā)射成本，同時(shí)早期采用單衛(wèi)星銷售模式，導(dǎo)致生產(chǎn)成本較高。此外，公司處于早期爬坡階段，需要大量投資用于研發(fā)和市場(chǎng)拓展，這也是虧損擴(kuò)大的原因之一。

國星宇航面臨的市場(chǎng)和技術(shù)挑戰(zhàn)也不容忽視。盡管公司在AI衛(wèi)星領(lǐng)域取得了技術(shù)突破，如2024年成功完成全球首次衛(wèi)星在軌運(yùn)行AI大模型的技術(shù)驗(yàn)證，但太空環(huán)境對(duì)AI芯片的考驗(yàn)極為嚴(yán)酷，對(duì)故障的容錯(cuò)率極低。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同樣激烈。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的收入計(jì)，國星宇航在中國從事衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的民營(yíng)商業(yè)航天企業(yè)中排名第八，市場(chǎng)份額為1.9%。

03

超40家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶份額，投后估值超65億元

國星宇航的融資史也足以說明其在一級(jí)市場(chǎng)的吸引力。公司密集完成9輪融資，包括深創(chuàng)投、洪泰基金等超40家機(jī)構(gòu)資本爭(zhēng)相注入資金。據(jù)悉，不少輪次實(shí)現(xiàn)超募。這些投資機(jī)構(gòu)不僅為國星宇航提供了資金支持，還帶來了豐富的行業(yè)資源和戰(zhàn)略指導(dǎo)。

公司早期融資起步始于2018年9月，完成了數(shù)千萬元的天使輪融資，投資方包括深創(chuàng)投、星河產(chǎn)業(yè)集團(tuán)和電子科技大學(xué)旗下基金。

國星宇航在快速成長(zhǎng)期相繼完成多輪融資。在2019年6月完成了近億元的A輪融資，由萬科領(lǐng)投，合興基金、成都技術(shù)轉(zhuǎn)移集團(tuán)、成都弘宇等跟投，投后估值達(dá)到5億元。

2020年7月，公司又完成了1.5億元的A+輪融資，投后估值達(dá)到10億元。投資方包括星河集團(tuán)、新世界策略投資、新疆交建、深創(chuàng)投、洪泰基金、廣鑫發(fā)展等。數(shù)月后，2020年12月，正源策略、東方富海通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓也加入投資隊(duì)伍。

A++輪發(fā)生在2021年3月，通焜朗泰、中小企業(yè)發(fā)展基金、奧燁實(shí)業(yè)及華倉熠星投資注資8千萬元。

2021年10月，國星宇航完成3.55億元B輪融資，由恒健控股公司領(lǐng)投，東方富海、東莞金控、青創(chuàng)伯樂等多家機(jī)構(gòu)跟投。

2023年是公司再度突破之年，期間完成的超5億元的C輪融資實(shí)現(xiàn)超募。爭(zhēng)搶份額的玩家包括洪泰基金、泰山城建集團(tuán)、青島海發(fā)集團(tuán)等機(jī)構(gòu)。

洪泰基金作為該輪融資的領(lǐng)投方，與2023年10月洪泰基金在重慶成功募資30億元，落地了渝北洪泰基金密切相關(guān)。當(dāng)時(shí)，國星宇航則是其渝北“基金+招商”模式首個(gè)落地成果，計(jì)劃投資10億元，引入國星宇航無人駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、車路協(xié)同等核心技術(shù)及團(tuán)隊(duì)，打造空天智能網(wǎng)聯(lián)研發(fā)基地。

洪泰基金創(chuàng)始人之一的盛希泰博士，ipo前通過無錫國星基金、洪泰工業(yè)化、洪泰酷娛合計(jì)持有國星宇航約11.84%的股份，是前五大機(jī)構(gòu)股東之一，目前他也在國星宇航任職董事。

2024年12月，國星宇航完成了最新一輪5.375億元的融資，投資方包括通焜朗泰、中小企業(yè)發(fā)展基金、奧燁實(shí)業(yè)、華倉熠星投資、內(nèi)江高新科技投資、無錫國星基金、青創(chuàng)伯樂風(fēng)清、臺(tái)州國運(yùn)集團(tuán)、臺(tái)州金投、東投產(chǎn)投、浙江中警、海口綜保基金等，投后估值達(dá)到65.375億元。

國星宇航若成功上市，將成為港股“商業(yè)航天第一股”。

不止國星宇航。實(shí)際上，隨著近年來政府的積極助推下，萬億級(jí)的衛(wèi)星行業(yè)正在跑出一個(gè)個(gè)IPO。

最近的，2025年1月2日，專注于商業(yè)航天測(cè)控服務(wù)的企業(yè)“星圖測(cè)控”在北交所成功上市，成為北交所“商業(yè)航天第一股”。

2024年10月，專注于商業(yè)火箭研發(fā)和發(fā)射服務(wù)的“星際榮耀”傳出正在推進(jìn)科創(chuàng)板IPO。其過往也擁有閃耀的融資歷程，從早期的Pre-A輪到最新的D輪融資，公司累計(jì)融資金額已超過25億元人民幣，投資方涵蓋了中信聚信、經(jīng)緯中國、金融街資本運(yùn)營(yíng)中心、鼎暉投資、中信證券、復(fù)星集團(tuán)、中金甲子、上海科創(chuàng)基金、紅杉資本、順為資本等知名機(jī)構(gòu)，投后估值已達(dá)到85億元。

這些關(guān)于人類征服太空的故事，也正一步步征服資本市場(chǎng)。