11月20日消息，《金融時報》周四撰文指出，證券市場的投資人一直在敲打著估值過高的科技初創(chuàng)公司。不過在本周，他們借助迂回曲折的方式參與了今年最受矚目的科技初創(chuàng)公司的首次公開招股。

由于大多數(shù)的科技“獨角獸”--估值達到至少10億美元的私有公司--目前選擇繼續(xù)保持私有性質(zhì)，這也讓公開市場的投資人們無法對獨角獸中最優(yōu)秀的企業(yè)進行投資。即便是之前已經(jīng)收到了警告，移動支付公司Square通向華爾街的路依舊是蜿蜒曲折。

在如今顛覆了的科技融資環(huán)境中，公開與私有市場正在徹底的轉(zhuǎn)換角色。在這個如同《鏡中奇遇記》的世界里，企業(yè)首次公開招股的發(fā)行價越低，越是會令其早期投資人歡呼雀躍。

Square非常不幸，成為了怪誕的科技融資市場的試驗品。作為第一家備受矚目的走向公開市場的獨角獸，最近一段時間Square的首次公開招股一直在成功和失敗間劇烈的搖擺。該公司股價上市首日的暴漲，顯然是華爾街大神們的杰作。

一個不爭的事實：幾乎沒有人能夠從這一混亂中嗅出玫瑰的芳香，特別是在承銷商們把Square的發(fā)行價猛砍至9美元，比這家公司兩周前的發(fā)行價格區(qū)間低端還低出2美元的情況下。Square股價在周四開盤后暴漲至50%以上可能被證明是短暫的，但它卻暗示出Square的承銷商玩了一個心理游戲：要么錯誤的給這家熱門科技初創(chuàng)公司確定了發(fā)行價，要么就是蓄意降低了門檻。

無論如何，Square都在桌面上留下了數(shù)以百萬計的美元。在網(wǎng)絡泡沫盛行時期，當初創(chuàng)公司上市首日股價出現(xiàn)大漲，企業(yè)家和他們的投資人都會認為自己的公司竟然被廉價出售了。

Square首次公開招股的離奇景象之一，是科技初創(chuàng)公司目前最好的結局應當是更長時間的保持私有屬性。不要忘記，Square事實上僅是一家和Twitter分享首席執(zhí)行官的公司。對投資人而言，更大的問題在于Square當前仍不完全的業(yè)務模式。在把自己定位為消費型支付公司之后，Square當前又試圖涉足云軟件，以及小額借貸業(yè)務。

公開和私有市場的職能如今已完全顛倒。絕大多數(shù)的獨角獸公司--即便是那些比Square業(yè)務更成熟的公司--目前仍非常樂意從私有投資人手中募集資金。打車應用Uber和Lyft目前均在考慮各自融資15億美元。值得投資人注意的是，雖然Uber最后一輪融資曾吹噓公司估值達到700億美元，但是似乎并沒有投資人在此價位上對這家公司進行投資。如果說初創(chuàng)公司的領頭羊無法完成融資，對其它初創(chuàng)公司而言也不是什么好兆頭。

自今年夏天中國經(jīng)濟增速開始放緩之后，所有的跡象均表明投資人對科技初創(chuàng)公司的情緒已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。Square上市的一波三折在以前從未出現(xiàn)，也沒有人預見到會是這樣的結果。通過向末輪投資人保證收益，許多獨角獸們的估值都發(fā)出令人暈頭轉(zhuǎn)向的信號，這也讓華爾街不得不清理混亂。

Square末輪融資的投資人有更多的理由歡呼雀躍，因為發(fā)行價要比他們獲得保證的18.56美元低出一半以上，這么迫使Square發(fā)行新股向他們補償。上市首日的大漲，也令這些投資人獲得了更高的投資收益。

在其它獨角獸們幸災樂禍的觀賞完Square踉踉蹌蹌進入公開市場之后，它們也需要為自己的將來進行打算。它們當中的絕大多數(shù)可能會以失敗收場，可能會被其它公司收購，永遠也進入不了華爾街。如果足夠幸運，或許他們會在未來的某一時刻像Square一樣來到華爾街。