阿里巴巴、騰訊、美團即將發(fā)布最新財報，多家機構發(fā)布前瞻報告，普遍預計三大 互聯(lián)網(wǎng) 巨頭業(yè)績將有所改善。

摩根大通預計，阿里巴巴受益于電商 GMV 回暖和成本控制，盈利能力有望提升。第三財季總收入同比增長 8%，較市場預期高 1 個百分點。淘天集團調整后利潤將恢復正增長，預計同比增長 6%。

野村預計，得益于 游戲 業(yè)務的強勁表現(xiàn)和視頻號廣告的增長，騰訊 Q4 總收入或同比增長 8%。預計第四季度在線游戲板塊收入同比增長 15.6%，較第三季度的 13% 進一步提速。

野村還預計，美團四季度總收入同比增長 20% 至 881.3 億元，利潤同比大增 197% 至 94.5 億元，但 2025 年或面臨增長放緩的挑戰(zhàn)，來自外賣業(yè)務增速下滑及到店板塊的競爭加劇。

阿里業(yè)績前瞻：電商 GMV 回暖提振盈利，第三財季總收入同比增長 8%

摩根大通最新報告指出，阿里巴巴集團 2025 財年第三季度（自然年 2024 年第四季度）或迎來國內電商核心指標全面改善。

摩根大通預計， 阿里第三財季總收入同比增長 8%，較市場預期高 1 個百分點，增速較上季度的 5% 明顯提升。 核心驅動力來自國內電商與云業(yè)務：

GMV 增速回暖 ：淘寶 / 天貓 GMV 增速環(huán)比改善，雙十一大促期間表現(xiàn)強勁印證消費者心智份額提升。CEO 吳泳銘此前在業(yè)績會上強調，" 雙十一 " 促銷期間淘寶和天貓實現(xiàn)了 GMV 的強勁增長，印證了這一趨勢。

CMR 加速增長 ：自 2024 年 9 月起，淘寶開始征收 0.6% 的基礎軟件服務費，這將推動核心客戶管理收入（CMR）增長率從上季度的 2.5% 提高到本季度的 6%。

摩根大通預測，得益于增量變現(xiàn)和理性 投資 ， 淘天集團調整后息稅攤銷前（EBITA）利潤將恢復正增長，預計同比增長 6%。 但報告同時指出，未來幾個季度淘天集團的利潤持續(xù)正增長的可見度或較低，原因包括：新任 CEO 可能推行不同的執(zhí)行策略、激烈的市場競爭環(huán)境以及阿里巴巴投資周期所處的階段（2025 財年是淘天集團三年投資周期的第一年，可能更側重 GMV 和 CMR，對利潤的關注度相對較低）。

報告還指出，阿里巴巴近期動作頻出，為業(yè)務注入新動能：

生態(tài)互通增量 ：與 微信 支付互聯(lián)互通有望打開用戶增長天花板，商戶預算從抖音回流至淘天平臺的趨勢初現(xiàn)；

變現(xiàn)率提升空間 ：當前淘寶平臺變現(xiàn)率低于行業(yè)水平， 商業(yè) 化潛力尚未完全釋放；

剝離非核心資產 ：銀泰、高鑫零售等資產處置預計在 2025 財年第四季度產生 220 億元一次性損失，但將推動 2026 財年調整后 EBITA 利潤率從 45% 升至 54%，帶動利潤增長 13%。經(jīng)調整后，摩根大通預計 2026 財年收入較市場預期低 8%，但凈利潤高出 13%，凈資產收益率（ROE）有望改善。

除電商板塊外， 云業(yè)務收入同比增速或從 7% 反彈至兩位數(shù)，主因低基數(shù)效應及政企數(shù)字化需求釋放。 摩根大通維持基于 12 倍 2026 財年預期市盈率的估值框架，目標價對應 125 美元 /120 港元，較當前股價潛在漲幅達 34%。

騰訊 Q4 前瞻：收入同比增長 8%，游戲業(yè)務強勁拉動盈利超預期

野村最新預測顯示，騰訊控股 2024 年第四季度業(yè)績或延續(xù)增長勢頭， 總收入或同比增長 8%，與市場預期基本持平 。每股盈利預計大幅增長 28%，較市場預測高出 4%，主要受益于毛利率持續(xù)擴張。

報告指出，視頻號廣告等高利潤率業(yè)務收入占比提升，推動季度毛利率同比上升 3.3 個百分點至 53.2%，成為盈利超預期的關鍵因素。

在線游戲板塊表現(xiàn)亮眼，預計第四季度收入同比增長 15.6% ，較第三季度的 13% 進一步提速。其中國內游戲收入同比增長 18%，海外市場收入同比增長 12%，海外收入占游戲總營收比重穩(wěn)定在三分之一。

廣告業(yè)務增速或環(huán)比放緩，預計第四季度收入同比增長 13% 至 338 億元人民幣， 低于第三季度的 17%。其中，視頻號廣告延續(xù)高增長，受益于點擊率及視頻播放量提升，收入同比激增近 50%；但騰訊視頻、移動廣告聯(lián)盟等傳統(tǒng)廣告資源受消費需求疲軟拖累，增長動力不足。

野村預計， 金融 科技 及企業(yè)服務板塊（FBS）表現(xiàn)溫和，預計整體收入同比微增 3%。

基于毛利率改善預期， 野村將 2024 財年凈利潤預測上調 2% ，2025 年預測維持不變。當前股價對應 2025 年預測市盈率僅 15 倍，低于目標價隱含的 19 倍市盈率。野村維持對其 " 買入 " 評級及 500 港元目標價，較現(xiàn)價存在約 27% 上行空間。

美團 Q4 業(yè)績前瞻：收入同比增長 20%，到店業(yè)務利潤率提升

野村證券最新發(fā)布的美團 2024 年第四季度財報前瞻報告顯示， 公司本季度收入和利潤預計將符合市場預期，但 2025 年核心業(yè)務增速可能放緩。

野村預計， 美團四季度總收入同比增長 20% 至 881.3 億元，利潤同比大增 197% 至 94.5 億元，與市場預期基本一致。 分業(yè)務看：

外賣業(yè)務 ：收入預計增長 15% 至 436.8 億元，單均利潤（UE）同比提升 32% 至 1.17 元 / 單，主因補貼效率優(yōu)化及訂單密度增加。

到店及酒旅 ：收入或增長 25%，營業(yè)利潤率同比提升 3.6 個百分點至 32.3%，餐飲領域優(yōu)勢穩(wěn)固，但抖音在旅游細分市場的快速滲透可能帶來長期壓力。

海外布局 ：旗下外賣品牌 Keeta 自 2024 年 9 月起已擴展至沙特阿拉伯 7 個城市，國際化戰(zhàn)略初步落地。

報告指出， 2025 年美團的核心挑戰(zhàn)將來自外賣業(yè)務增速下滑及到店板塊的競爭加劇。 預計外賣業(yè)務 2025 年收入增速將放緩至 10%，低于市場預期的 13%。

盡管野村預測， 2025 年到店收入增長 23% ，但對市場預期的 35% 營業(yè)利潤率持謹慎態(tài)度。近期推出的 " 神會員 "（SHY）計劃旨在通過交叉銷售鞏固到店業(yè)務，但有分析指出其算法效率不足可能限制短期成效。

野村維持對美團的 " 買入 " 評級，目標價 212 港元，較當前股價（150 港元）有 40% 的上漲空間。

來源：全天候科技